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短评报告 中央财政加大高效照明产品推广力度，相关个股值得关注 节能照明行业 2009 年 2 月 联系人：赵磊 邹高 联系热线：010 中性 （维持） 事件描述： 财政部新闻办消息，2009年中央财政将加大高效照明产品推广力度，初步确定推广规模为1亿只，比2008 年扩大1倍，可直接拉动消费10多亿元。2009年推广高效照明产品，将适度向农村地区倾斜，使更多农村家庭 用上高质量的节能灯，尽快改善照明条件。在推广品种上，将高压钠灯（主要用于道路、工程照明）等大功率 户外照明产品列入财政补贴范围；提高环保标准，对投标产品增设汞含量指标；推动中标企业与地方政府更密 切合作，以进一步完善高效照明产品推广机制，使财政补贴资金发挥更大的效益。 评论： 1.从行业景气度和政策扶持的大背景来看，节能照明板块值得长期关注。 目前，节能灯的应用技术已比较 成熟，大范围的应用已是大势所趋。我们注意到，每当中央发布了关于节能照明相关政策后，照明板块的 相关上市公司股价总会在二级市场上有所反应，其中主要包括雪莱特（002076）、佛山照明（000541）、 浙江阳光（600261）、联创光电（600363）等。 2.稳健的投资者可适当关注佛山照明和浙江阳光。T8、T5 荧光灯是国家节能产品招标的主要项目。目前， 佛山照明已有 T8 生产线27 条，年产T8 荧光灯 2.1 亿支；T5生产线 6 条，年产 T5 荧光灯 3000 万支。公 司表示，09年将利用自有资金，再引进 3 条T8生产线和 3条 T5 生产线，使 T8 产品达到年产 2.5 亿支， T5 产品达到年产 5500 万支，实现公司节能产品规模和效益同步增长的目标。浙江阳光目前是中国最大的 节能灯生产和出口基地之一，目前公司的节能灯产量约 2亿只，占全球比重 10%以上，公司也是飞利浦贴 牌灯的最大生产商。（见图表 1） 3.照明板块中，半导体照明也值得长期关注。和其他照明方式相比，LED（半导体照明）发光效率更高，被 誉为人类照明史上的“第四次革命”。1999 年，白光 LED的发光效率已经达到 15lm/w，赶上了普通白炽 灯。两年后达到 25lm/w，和卤钨灯相若。2006年，已经研制出超过 70lm/w 的白光LED，达到了荧光灯的 水平。但 LED 在普通照明领域大量使用尚需时日，普遍预期在 2012 年左右。同样亮度的白炽灯、荧光灯 和 LED 灯使用 10000 小时，LED 灯总成本比荧光灯高，但已经比白炽灯要低。随着 LED 技术的不断进步， LED 产品价格会不断下降。当 LED 成本下降到市场普遍可以承受的范围，LED 产品就会在市场中得到广泛 应用。我们认为生产 LED 外延片与芯片的国内 LED 龙头三安光电（600703）值得长期关注。(见图表 2） 4.我们认为，从节能照明板块考虑，浙江阳光和佛山照明是较好的投资标的，综合来看，生产 LED 芯片、 外延片及薄膜电容器等节能灯具元器件的上游公司也会中受益，如三安光电（600703 ）和法拉电子 （600563 ）。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 图表 1：相关公司盈利能力一览 毛利率 净利率 每股收益（元） 日期 佛山照明 19.4% 15.7% 0.28 08年三季报 浙江阳光 16.2% 5.9% 0.35 08年三季报 雪莱特 26.1% 8.1% 0.12 08年三季报 联创光电 17.1% 3.0% 0.08 08年三季报 数据来源：天相投资分析系统 图表2 ：三种灯均使用 10000 小时的成本对比 能源消耗