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行业深度研究 以时间换空间，静待需求全面复苏――2009 年下半年铜行业投资策略 有色金属行业/铜 增持 （维持） 报告日期：2009年 7月17日 本报告关注点： 行业指数与相关市场指数比较 流动性充裕与“中国因素”是上半年铜行业上涨的主因； 铜行业基本面好于其他基本金属； 收盘 09年以来涨幅 下半年投资机会点：美国经济回暖与通胀预期升温。 天相有色指数 5414.09 151.18% 天相流通指数 3642.27 90.78% 投资要点： 上证指数 3183.74 74.85% 流动性充裕与经济复苏有效衔接？欧美国家数量型宽松的 货币政策与中国市场充裕的流动性，及由此引发的通胀预 行业指数近一年走势图 期，推动包括有色金属在内的大宗商品价格快速上涨。中国 12000 经济已率先企稳，美国经济有望从下半年开始企稳回升。如 10000 果下游需求复苏与流动性推动能够有效衔接，将推动有色金 8000 属价格震荡走高，促使有色板块整体表现强于大盘。 6000 4000 铜行业基本面最好。铜细分行业的供求处于紧平衡状态，库 2000 存持续下降，铜价快速回升，一季度提前实现盈利，基本面 0 好于其他工业金属，同时其衍生金融属性较强，正领先其他 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 - - - - - - - - - - - - - 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 基本金属率先走出低谷。 - - - 1 1 1 - - - - - - - 8 8 8 - - - 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 8 8 8 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 铜业指数 沪深300 家电行业与西方国家房地产的企稳是未来需求重点。电力仍 是带动中国精铜消费的主要力量；国内汽车产量的高增长及 相关报告： 房地产市场的企稳只具有“锦上添花“的作用；而经济复苏 价差缩小，国内供给压力有望改善—有色金属行 之下的空调等家电行业止跌与西方国家房地产市场的企