北巴传媒户外广告新贵 业绩增长明确.pdf

公司深度研究 北巴传媒（600386）：户外广告新贵 业绩增长明确 增持 （维持） 传媒行业 当前股价：12.13 元 报告日期：2009年 6月4日 资产置换提升公司盈利能力。2006以来，公司通过两次资产 主要财务指标 （单位：百万元） 置换，剥离了亏损的公交客运业务，注入盈利强、成长性更 高的公交车身广告和汽车服务业务，盈利能力显著提高。资 2008A 2009E 2010E 2011E 产置换完成后2008年公司实现营业收入8.6亿元，净利润 营业收入 860 813 938 1,117 8,979万元；2009年1季度，公司实现营业收入2.91亿元，同 （+/-） -57.9% -5.5% 15.3% 19.1% 比增长74.3%；净利润3,249万元，同比增长71.2%。公司将 营业利润 121 219 324 412 继续剥离亏损的旅游业务，进一步降低资产负债率，提高盈 （+/-） -135% 81.0% 48.1% 27.0% 利能力。随着业务的进一步整合，公司未来2年净利润有望 归属于母公司 保持50%左右的增长。 90 161 239 304 的净利润 （1）广告垄断优势明显，业绩增长明确。公司独家拥有的 （+/-） 95.6% 79.9% 48.2% 27.0% 公交车身广告在北京市大力整顿户外广告背景下，垄断资源 每股收益（元） 0.22 0.40 0.59 0.75 价值明显。2009年底公司将回收外包公交车身广告资源并进 市盈率（倍） 55 30 20 16 行统一经营、消除竞争，公司议价能力有望明显提高；公司 公司基本情况 （2009年 3 月 31 日止） 与白马广告等广告巨头合作将进一步提升广告资源利用效 率。随着广告价格、上刊率及双层公交车数量的稳步增长， 总股本/已流通A股（万股） 40,320/40,320 广告业务净利润有望保持40%左右的快速增长。 流通市值（亿元） 48.95 每股净资产（元） 2.25 （2）汽车服务业务仍处于投入期。公司利用集团场所等资 资产负债率（%） 53.37 源优势初步建立起覆盖汽车销售、维修、报废在内的完整汽 车服务产业链。2008年实现收入2.94亿元，同比增长120%， 股价表现 （最近一年）