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公司年报点评 合加资源（000826）：快速增长的环保龙头 增持 （维持） 公用事业/供水供气 当前股价：10.98 元 报告日期：2009 年3 月12日 2008 年报显示，公司全年实现营业收入 5.2 亿元，同比增 长 49.4%；营业利润 1.3 亿元，同比增长 19.4%；归属母公 主要财务指标 （单位：百万元） 司净利润 1.1 亿元，同比增长 28.6%；摊薄 EPS 为0.27 元， 与我们此前预测完全一致；其中第四季度实现营业收入 1.8 2007A 2008A 2009E 2010E 亿元，EPS0.09 元；分配预案为不分配不转增。 营业收入 350 523 639 1,138 （+/-） 52.49% 49.37% 22.24% 78.01% 固废处理行业龙头企业：公司主营固体废弃物处理工程建设 营业利润 111 132 188 291 及设备系统集成、污水处理设施投资及运营等，特别是在固 （+/-） 109.0% 19.38% 42.22% 54.21% 废工程系统领域具有全国领先水平。国家“十一五”规划对 归属于母公司 固废处理行业投资达到2,600亿元，此外4万亿投资计划中也 的净利润 87 111 170 245 涉及对环保产业的支持，公司未来市场前景广阔。 （+/-） 82.54% 28.58% 52.54% 44.27% 毛利率下降，期间费用率上升：公司报告期内综合毛利率为 每股收益（元） 0.21 0.27 0.41 0.59 40.8%，同比下降3.02个百分点，主要原因是毛利率水平较 市盈率（倍） 52 41 27 19 高的环保设备销售安装业务收入占比下降。08年公司期间费 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 用率为11.9%，同比增加2.0个百分点，主要是较高的利率水 平导致公司财务费用大幅增加167.2%。但随着我国进入降息 总股本/非限售流通股（万股） 41,336/23,284 周期，预计公司09年的财务压力将明显减轻，期间费用率将 非限售流通市值（亿元） 25.57 有望随之下降。 每股净资产（元） 2.28 资产负债率（%）