“适度宽松政策”在下半年的把握.pdfVIP

第 19 期 2009 年8 月24 日 【专题研究】“适度宽松政策”在下半年的把握 我们的观点 □ 短期“动态微调”成基调，中期“回归中性”是趋势 CF40专栏文章 □ 吴晓灵：解读数量宽松的货币政策和适度宽松的货币政策 □ 黄金老：下半年货币政策如何把握“适度宽松” CF40专家观点 □ 哈继铭：央行通胀判断有变，货币政策四季度或调整 □ 高善文：未来风险是微调变超调 □ 李稻葵：利率准备金率调整会很谨慎 □ 陆 磊：商业银行信贷创造能力已经达到临界点 诸家观点 □ 苏 宁：中央银行不会采取规模控制的办法 □ 唐双宁：“适度宽松”的货币政策已近临界点 □ 王 庆：宽松终结≠紧缩开始 □ 左小蕾：防止通胀的货币政策要把握两个时点 【一周资讯要点】 宏观经济 □ 美国7月CPI同比降幅创1950年来新高 □ 日本GDP在二季度实现五个季度来首次环比增长 □ 标准普尔预计中国今年实际GDP增长7.5%至8.0% 金融市场 □ 全球企业债券发行额突破万亿美元 □ 人民币实际有效汇率连续5个月出现贬值 □ 股份制银行放贷后劲已经开始不足 1 【专题研究】“适度宽松政策”在下半年的把握 我们的观点： 短期“动态微调”成基调，中期“回归中性”是趋势 7 月份的宏观经济数据已经公布，经济已经步入复苏的态势十分明显， 同时亦没有出现市场所忧虑的通胀。但需要看到的是，民间投资还未复苏， 产能过剩的问题依旧严峻，因此当前的经济复苏基础并不稳定。与此同时， 尽管中央多次重申延续积极财政政策和适度宽松货币政策，但快速上涨的资 产价格使得市场普遍担忧通货膨胀有可能卷土重来，宏观政策发生重大转 向。下半年货币政策何去何从？是“基调不变”、“动态微调”，还是“紧缩 开始”？针对这些问题，四十人论坛有部分成员接受采访和约稿，发表了自 己的看法，其主要观点可以总结为如下：首先，当前保增长仍然是政府部门 的首要选择，短期央行的货币政策服从大局，仍将以“适度宽松”与“动态 微调”为原则。其次，政府部门已开始采取更有力的紧缩政策来吸纳过剩流 动性，并减缓贷款增长，但下半年的流动性依然有保证。最后，稳定的货币 环境是经济增长的外在条件，因此中长期来看，货币政策“回归中性”是不 可避免的趋势。 7 月份的宏观经济数据已经公布，经济已经步入复苏的态势十分明显。 但需要看到的是，外需依旧十分疲弱，民间投资尚未复苏，而经济结构不合 理、产能过剩等问题依旧严峻，因此当前的经济复苏基础并不稳定。与此同 时，尽管中央多次重申下半年延续积极的财政政策和适度宽松的货币政策， 但快速上涨的资产价格使得市场普遍担忧通货膨胀有可能卷土重来，宏观政 策发生重大转向。下半年货币政策何去何从？是“基调不变”、“动态微调”， 还是“紧缩开始”？针对这些问题，四十人论坛有部分成员接受采访和约稿， 发表了自己的看法，其主要观点可以总结如下。 首先，当前保增长仍然是政府部门的首要选择，短期央行的货币政策服 从大局，仍将以“适度宽松”与“动态微调”为原则。 从货币政策的角度而言，货币政策的主要目标是在保增长和稳定物价间 平衡。前期大量投放信贷的主要目的是为了保增长，下半年对货币政策的动 态微调主要是出于对未来通货膨胀的担忧。随着国内经济的逐渐复苏，“保 八”已经毫无悬念，货币信贷回归正常水平也是经济稳定增长所必然要求的。 从以往的数据看，巨额的流动性大致在 6 至 12 个月以后会引发物价上升。 一旦出现通货膨胀，央行或将成为众矢之的，各种关于央行没有管好物价的 批评将接踵而至，届时央行将会面临巨大的压力。今年上半年过大的货币供 应和信贷投放导致了资产价格快速上涨，引发泡沫忧虑，并可能在明年造成 较大的通货膨胀压力。所以，央行未雨绸缪，对下半年的货币和信贷政策开 始进行“动态微调”，尽力将今年的贷款量控制在 10 万亿以内。 但目前经济困难并未完全