2017闫华红财管讲义设计第二章第九节.doc

第四节 增长率与资本需求的测算（★） 一、内含增长率的测算（ 2014年多选题、2008年多选题、2013年计算题） （一）外部融资销售增长比 公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增营业收入得到。 增加额法 预计需要外部融资额=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计销售额×预计营业净利率×(1-预计股利支付率) 通常假设可动用金融资产为0： 外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- [（1+销售增长率）÷销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率） （二）内含增长率 1.含义 没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。 2.计算 方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。 0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率） 方法二：教材公式法 【提示】公式中使用的指标理论为预测期数据，若题中给出指标不变或沿用基期，则可以使用基期指标。 方法三：扩展公式法 【例题·多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（ ）。（2014年） A.营业净利率越高，内含增长率越高 B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高 C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高 D.股利支付率越高，内含增长率越高 【答案】ABC 【解析】内含增长率=（预计营业净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率）/（1-预计营业净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率），根据公式可知预计营业净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项A、B正确；经营负债销售百分比提高，会使净经营资产降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项C正确；而预计利润留存率与预计股利支付率反向变动，所以预计股利支付率与内含增长率反向变动，选项D错误。 【例题?单选题】企业目前的营业收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年营业净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。 A.12.5% B.10% C.37.5% D.13% 【答案】A 【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率。 净经营资产占收入的比=60%-15%=45% 净经营资产周转率=1/45% 内含增长率=[5%×（1/45%)×100%]/[1- 5%×（1/45%)×100%]=12.5%。 【2016年考题·单选题】甲公司2015年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，销售净利率8%，假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2016年股利支付率（ ）。 A.37.5% B.62.5% C.42.5% D.57.5% 【答案】A 【解析】内含增长率=[预计销售净利率×净经营资产周转率× （1-预计股利支付率）]/[1-预计销售净利率×净经营资产周转率× 1-预计股利支付率）]。 净经营资产周转率=1/（70%-15%）=100/55 10%=[8%×100/55×（1-预计股利支付率）]/[1- 8%×100/55×（1-预计股利支付率）] 则股利支付率=37.5%。 【教材例2-3】某公司上年营业收入为3 000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，营业净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零。 【补充要求】计算内含增长率。 方法1： 0=66.67%-6.17%-[（1+增长率）/增长率]×4.5%× （1-30%） 增长率=5.493% 方法2： 内含增长率= =5.493% 方法3： 内含增长率= =5.493% 3.结论： 预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0 预计销售增长率内含增长率，外部融资额0（追加外部资金） 预计销售增长率内含增长率，外部融资额0（资金剩余） 【教材例题】续 【例2-3】企业本年营业收