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我国矿业企业海外并购可持续发展的阻碍研究 ——基于财务风险的控制与防范 摘 要：本文通过对我国矿业企业海外并购财务风险的研究，阐述了我国矿业企业海外并购中存在的财务风险：评估风险、.融资风险、支付风险以及利率风险、汇率风险，进而提出了系统防范和控制措施，并以2009年五矿集团收购澳OZ矿业公司实证分析了其中存在的财务风险。 关键词： 矿业企业 海外并购 财务风险 1问题提出 1．1矿业企业跨国并购的国际背景 随着矿业全球化向纵深发展，世界各国对战略性矿产资源控制日益重视，跨国并购战愈演愈烈。当前，全球前１０大矿业公司市值占全球矿业公司总市值的比例超过５０％。２００７年，全球矿业领域并购总额高达１０６０亿美元，２００８年前７个月全球矿业并购金额已高达２２４２亿美元。并在有些产品如铜、锌、镍等领域中，形成新的矿业巨头，提高了全球矿业集中度。国际矿业并购如图1所示。 图1　国际矿业并购趋势 1．2我国矿业企业跨国并购的现状 我国矿业企业跨国并购开始于２０世纪８０年代，２０世纪８０年代到本世纪初，是萌芽和探索阶段，举步维艰，步履蹒跚；从２００２年开始进入快速发展阶段。我国矿业企业跨国并购加快发展，掀起大规模的并购浪潮。近几年，我国矿业跨国并购趋势更是如火如荼，跨国矿业并购案不断发生，规模越来越大，参与的企业越来越多。如图2所示。 　 表1 ２００６～２００９年我国矿业企业跨国并购案 从以上可以看出，我国矿业企业跨国并购取得了较大发展，但也面临诸多挑战。挑战之一首先来自国际舆论的压力。也就是来自投资所在国从政府、企业、社区民众到媒体的各种压力。除了之外，我国在海外并购矿山也对日本、印度等资源需要国构成了一定的竞争压力。挑战之二来自信息不对等的风险。由于我国矿业企业对国外当地的矿业法、矿业投资环境、文化等方面获得的信息不对称，存在着“吃得下去无法消化”的困难。挑战之三来就是 矿业企业跨国并购的财务风险问题。本文主要就其中的财务风险进行探讨。 2海外并购财务风险的具体形态及影响因素 关于矿业企业海外并购的财务风险,有许多说法。有人认为,矿业企业海外并购财务风险是指海外并购融资及资本结构改变所引起的财务危机,甚至导致破产的可能性,同时,海外并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形式;也有人认为矿业企业海外并购的财务风险主要指海外并购对资金的需求而造成的筹资和资本结构风险;还有人认为财务风险是由于公司采取举债方式筹集资本而产生的公司可能丧失偿债能力的风险和股东收益的可变性。杰弗里. C.胡克也认为,并购的财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了经营融资,并同时造成偿债能力不足的可能性,风险大小由用于交易融资的负债数额和将要由购买企业承担的目标企业的债务数额等因素决定。 通过上述讨论,笔者认为海外并购财务风险是矿业企业由于海外并购而涉及的各项活动引起的矿业企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。 2.1矿业企业海外并购财务风险的影响因素 在跨国海外并购中,引起财务风险的因素总体上可以归为两大类:一类是环境风险;另一类是理财技术风险。 2.1.1由环境因素造成的风险 由于各国的宏观环境不同,各种环境的差异给跨国公司经营活动带来的影响和风险也不同,影响跨国并购财务整合的环境因素主要包括: 1、经济因素。主要包括经济发展水平及其变化趋势、经济体制、汇率和利率变动、金融制度和税收制度等。2、法律因素。主要包括东道国法律文件的完备性和法律的稳定性3、政治因素。主要包括东道国的政治制度、政治的稳定性和连续性、政府倾向、民族主义、恐怖组织的活动、地区性冲突等。4、文化因素主要包括当地的语言习惯、教育状况、价值观念、文明程度、宗教习俗等。企业在进行跨国并购时,面临的环境复杂多变,具有很大的不确定性和随机性。 2.1.2理财技术导致的风险 理财技术风险是指海外并购中财务活动本身的不确定性带来的风险。这在跨国矿业企业海外并购中也是至关重要影响因素，主要包括评估风险以及融资风险和支付风险、利率和汇率风险。 1、评估风险。 在对目标矿业企业价值评估时潜在存在的风险,即由于收购方对目标矿业企业的资产价值和获利能力估计与实际出入较大，导致海外并购损失的可能性。 现行的财务管理理论和方法,一般都具有假设条件的局限性。例如,矿业企业价值的评价方法。以收益法为例,自由现金流量、贴现率的确定,本身就很难精确,都会影响到目标矿业企业的定价。再如,财务报告本身的局限性,资产计价双重甚至多重标准、收益反映不全面,也会影响到定价。海外并购活动本身就是海外并购双方动态博弈的过程,信息资源的准确获取和运用至关重要。国际财务理论认为,当收购成本大于海外并购方公司的价值时,过高的买价将在未来很长时期对买方的每股收益和资产负债表释放持续的不利影响