财务管理（第四讲）PPT课件.ppt

资本结构与股利政策;;从股东利益的角度看，存在两个问题： 股东为什么要关心企业价值最大化？ 也许他们仅仅对最大化股东价值的战略感兴趣； 什么样的负债/权益比率会最大化股东价值？ 问题的答案是：当改变资本结构能够增加企业价值时，它也会有益于股东价值。;财务杠杆、 EPS与ROE ;当前资本结构下的EPS与ROE;MM模型的假定条件;股东策略（无杠杆公司）：一个示例;股东策略（有杠杆公司）;MM 命题 I （无所得税）;MM 命题 II （无所得税）;;债务/权益比率：;;MM 命题 I II（有所得税）;MM 命题 I（有所得税）;MM 命题 II（有所得税）;财务杠杆的效用;投资者的总现金流;投资者的总现金流;总结：无税;总结：有税;负债的局限性——财务困境成本;示例：财务困境中的企业;自利战略一：投资高风险项目;预期从该高风险投资获得的现金流 债权人 = 300 × 0.10 + 0 = 30 股东 = (1000 – 300) × 0.10 + 0 = 70 不进行高风险投资时债权人的现值 = 200 不进行高风险投资时股东的现值 = 0;自利战略二：不愿追加投资;该政府担保项目的预期现金流如下： 债权人 = 300 股东 = (350 – 300) = 50 不实施该项目时债权人的现值 = 200 不实施该项目时股东的现值 = 0 ;自利战略三： 掏空资产;税盾效应与财务困境;负债 (B);圆饼模型的修正;信号理论;权益的代理成本;优序融资理论;增长与负债权益比率;企业应如何构造资本结构;影响目标资本结构的因素;国家效应和行业效应;由于负债融资能够降低企业的加权资本成本，因此，有些投资项目在全权益融资时看来不可行，而增加负债融资以后有可能变为可行。所以，我们必须将企业的资本结构决策和投资决策（即资本预算）结合起来进行研究，才能全方位的理解企业价值。;调整净现值法;例题;;;;权益现金流量法;第一步：计算杠杆企业权益所有者的现金流;第二步：计算有杠杆企业的权益资本成本;第三步：估价;加权资本成本法;;股利政策基本理论;股利政策与企业价值无关论;;自制股利;;;;;股利政策与投资决策之间的关系;股利政策与企业价值相关论;股利信号理论;追随者效应理论;代理理论;;税差理论;股利决策时考虑的基本因素;企业成长周期及投资机会; ;再融资能力及成本;控制权结构;顾客效应; 贷款协议以及法律限制;通货膨胀的影响;股利支付的不同类型;;现金股利支付的程序;股价行为;现金股利的优点和缺点;股票股利;;该公司决定按每10股可得1股的方案给原股东派发股票股利。若该股票当时市价20元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为： 20×200000×10%=400000（元）;由于股票面额（1元）不变，派发20000股普通股只应增加“股本”项目20000元，其余的380000元（400000-20000元）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目见下表。 (单位：元);发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降,但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。 ;假定上述公司本年盈余为440000元，某股东持有20000股普通股，发放股票股利对该股东的影响如下表所示。发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出：;股票股利的利弊;股票股利的弊： 会由于每股利润的摊薄而影响股票价格； 在某些情况下，发放股票股利也会认为是公司资金周转不灵的征兆，从而引发股价剧烈下跌，导致企业股票市价被人为低估，以致给窥伺者制造了廉价收购企业的可乘之机。 发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。;股票回购;;;;股票回购的优点;企业回购公司股票的原因是什么？;股票分割;;股票合并;分组案例讨论;Thank you!