医药行业分析框架和投资策略V.ppt

李国林2012年7月 医药行业分析框架和投资策略 1、医药行业特征盈利模式 3 医药行业包含多个子行业 制造商 原药制造商：化学（大宗、特色）、中药（饮片） 制剂制造商：化学、中成药、生物制药疫苗、血制品 医疗设备（诊断试剂、医用耗材等） 流通商：批发、零售 医疗服务提供商：医院、诊所、管理集团 保险公司 研究开发公司 4 医药行业 产业链构成 医药行业 涉及多个市场 原料药制造 制剂生产 药品流通 医疗服务 医疗保险 医疗卫生服务相关要素制造、流通 医药行业是个复杂的行业 医药行业特征盈利模式 行业本质： 高投入、高风险、长周期、高回报、高风险、高附加值 一直为各科技强国竞争的核心热点之一 研发决定未来，得专利者得天下 盈利模式： 新药+知识产权＝巨额利润！  “重磅炸弹”推动世界药品市场增长  “重磅炸弹”销售额占全球市场份额50％  RD生产力决定全球产业地位 全球医药行业增速放缓 医药行业特征盈利模式 年份 销售额(亿美元， 按恒定汇率计算) 按恒定汇率计算 的年增长率(%) 2002 5150 9.1 2003 5620 9.1 2004 6050 7.7 2005 6500 7.3 2006 6940 6.8 2007 7420 6.8 2008 7820 5.5 2009 8370 7 2002～2009年全球药品市场销售额 制药产业的价值链 包括：医疗卫生体制、监管政策(专利政策、药品审批制度、药价政策医保支付制度等） 案例： 80年代欧洲是全球最大的药品市场和创新药物研发中心，90年代以来，欧洲出现退缩，美国跃居老大。 数据： 1991年60％重大新药诞生于欧洲，40％在美国，至2001年欧洲比例降为28％，而美国占68％，日本占4％，2001年以后75%的新药诞生于美国；相应地，药品市场占有率此消彼长。 美国：市场化典范。鼓励创新、价格自由、高卫生支出、处方药直销广告等，全球领导地位； 日本：政府全面监管。研发投入相对不足、强制药价下降，增长停滞； 印度：1970年专利法仅对制药工艺授予专利，2005年才开始药品专利保护——“印度模式”崛起的国情因素； 欧洲：福利资本主义制度，药价抑制政策、平行贸易，强制使用非专利药，由“盛”而“衰”； 中国：1985年前只有工艺专利；1993年开始保护药品专利，并对1986～1993年之间的药品发明专利实行有条件的行政保护（7.5年）；2002年底“新药”定义变为“首次在中国销售的药品” 产业政策：影响一国医药产业格局的重要因素 各国医药行业指数比较 9 10 2、中国医药企业：形势变化与核心能力 11 中国医药行业——快速增长 资料来源：卫生部、国家统计局 医疗费用上升快，个人负担重：1980～2005 年期间，人均GDP、人均医疗 费用、人均个人医疗费用支出分别上升了27 倍、40 倍和102 倍。 中国当前的人均支出规模较低 中国医疗保健支出占GDP 之比相对较低（2009 年） 中国人均医疗保健支出相对较低（2008 年） 数据来源：卫生部，世界银行 数据来源：世界卫生组织 费用高：中国医疗市场的收费水平其实是很高的，08 年次均全国住院费是5464元，而部属医院的次均住院费接近14000 元，同期人均可支配收入15780 元；横向比较的话，美国08 年次均住院费9000 美元，而人均可支配收入达到35450 美元； 医疗费用上升快，个人负担重：1980～2005 年期间，人均GDP、人均医疗 费用、人均个人医疗费用支出分别上升了27 倍、40 倍和102 倍。 医疗服务供应制度跟不上医疗需求的增长，本身也不具备自我调整的机能：衡量医疗服务需求的几个指标包括诊疗人次、住院人次来看，2000～2008 年复合增长速度达到5%和10%；但是衡量医疗服务攻击的几个指标如医院数量、卫生人员、医生人数在此期间的复合增长速度仅为1.9%、1%和0.3%；更值得一提的是在此期间高校毕业生复合增长27%、总医疗费用复合增长15%。 解决“看病难、看病贵”的现状出路在于增加供应：从经济学的角度来看，如果我们要解决看病的费用比较高、看病的困难程度比较大的现状，从经济学角度来说最根本的莫过于从供应能力上下手。 陈竺说，我国卫生资源持续增长，基本医疗卫生服务公平性、可及性显著提高，筹资结构不断优化。据初步核算，2011年，全国卫生总费用达24269亿元，卫生总费用占GDP比重预计达5.1%。按可比价格计算，2002年以来，人均卫生总费用每年平均增长10.8%。2002年，我国卫生总费用中个人卫生支出比重高达57.7%，政府预算卫生支出和社会卫生支出分别仅占15.7%和26.6%； 2011年个人卫生支出的比重下降到34.9%，政府预算和社会卫