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2月份投资策略报告
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2008年2月份投资策略报告
-----次贷危机与调控阴云中的几缕阳光
目 录
1、回顾:一半是火焰 一半是海水
2、华尔街蝴蝶与全球龙卷风
3、茫茫二月坎坷路 力拨阴霾觅阳光
1、回顾:一半是火焰 一半是海水
A股市场从来就不缺乏激情,1月份的市场就如同季节更替一般,既让我们体验到了初春的暖意,也让人感受到了一场突如其来的冬雪。次贷危机引发的全球飓风以及挥之不去的宏观调控阴霾直接导致了上半月与下半月市场所呈现出的冰火两重天格局,正所谓“涨如病牛拉车,跌如排山倒海”。
1.1一半是火焰
1.1.1、万绿丛中一点红,A股独善其身
一月上旬,A 股市场的走势和国际股市呈现明显的“背离”特征,当美日等外围市场全线飘绿时,沪深两市奏响红色中国。继去年12月的震荡攀升走势之后,上证指数上涨4.2%,深成指上涨8.1%,沪深300 指数上涨7.3%。在指数上涨的同时,成交量也走出11、12两个月的波谷,各指数每日成交金额超上月水平50%,市场活跃程度明显提高。
图1:上证指数、道琼斯指数与日经指数走势图
数据来源:雅虎网 国联证券研发部
图2:1月上旬A股市场主要指数及估值涨幅
数据来源:wind 国联证券研发部
1.1.2、蓝筹止步不前,中小盘风景独好
一月份以来,受宏观紧缩政策的影响,市场演绎着“大象稍息、小牛奔走”的格局,大盘股表现落后于中小盘。代表中小盘的中证700指数在元旦之后上涨了10.5%,而上证50指数仅仅上涨6.02%。而且,去年十二月,小盘指数也以21.3%的涨幅远远领先于大盘股的10.76%。年底前A股算术平均市盈率显著上升且攀升幅度明显高于加权市盈率,这表明中小市值股异常活跃,业绩浪推高估值水平。这种“大象止舞、小牛拉大车”的现象主要是因为受货币紧缩政策影响最大的金融行业等在大盘股票中所占权重较高;另一方面也是由于个人投资者的投资热情回暖,市场风险溢价下滑,小市值股票因题材丰富、贝塔系数高受到这部分投资者的偏好。此外,上证指数第一权重股中国石油上市后疲软的走势也是造成这一状况的原因之一。
图3:沪深300、上证50及中证700指数走势图
数据来源:wind 国联证券研发部
图4:07年的A股市盈率(整体法与算术平均法)
数据来源:wind 国联证券研发部
图5:07年以来的A股估值水平
数据来源:新东风无忧价值网 国联证券研发部
图6:一月份市场人气趋势图
数据来源:中央登记结算公司 国联证券研发部
1.1.3、“八二现象”的多重注脚
与去年5·30前的行情极为相似,一月上旬的市场也演绎出一波较为典型的“八二”行情,权重股走势与主要指数背离成为一个值得关注的现象。
八二现象背后的原因是什么呢?
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