保险行业2011年投资策略.doc

行业跟踪研究报告 行业跟踪研究报告 识别风险，发现价值 DATE \@ yyyy-MM-dd 2010-11-26 第 PAGE 2页 证券研究报告_行业跟踪研究报告 DATE \@ yyyy年MM月dd日 2010年11月26日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 Table_Title 保险行业2011年投资策略 Table_SecondTitle 关注保险股“投资属性”，长期将明显受益于加息周期 Table_Summary 曹恒乾 分析师 电话：020419 eMail：chq@ SAC执业证书编号：S0260210020062 保险股具备高贝塔特性，关注行业“投资属性” 从历史上看，保险股具备高贝塔特性，贝塔值达到1.2。从行业“投资属性”的角度出发，保险公司在指数上涨中能够提升利差收益，在流动性过剩以及人民币升值的影响下，明年A股上升预期较大，在年底指数3000点，11年指数3600点的假设下，权益类资产利差收益带来的净资产涨幅分别为：中国人寿8%，中国平安7%，中国太保5%。 加息对投资收益影响有限，长期将明显受益于加息周期 在国内CPI持续上涨，国外美国实行量化宽松的货币政策的背景下，为了控制通胀，央行很可能会采取持续加息的手段。对于保险公司而言，加息导致目前持有的可供出售债券的净价下跌只是一次性的短期影响，对净资产影响有限，而从长期来看，加息可以提升新增保险投资资金的收益率，降低资产配置压力，对于保险公司是利好而不是利空。 保险公司参与融券，有望提升收益 证监会提出要在适当时机建立转融通机制，从国际经验来看，无论是使用集中授信模式还是使用分散信用模式的国家，作为长线资本的投资主体，保险公司是整个证券信用交易市场中最重要的借券方。参与转融通业务，可以给保险公司带来一笔稳定的融券利息收入，提高保险公司的长期投资收益。 投资建议及风险提示 中国平安业务结构进一步优化，协同效应明显，预测2010年EPS2.59元，目标价87.00元，给予买入评级；中国人寿未释放浮盈较多，且下半年业绩增长有望提速，预测2010年EPS1.28元，目标价39.42元，给予买入评级；中国太保保费增速高于市场平均水平，产险表现突出，未来有望受益税收递延试点放开，预测2010年EPS1.05元，目标价34.02元，给予买入评级。 未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。 重点公司业绩预测与估值 简称 股价 EPS PE PEG 目标价 评级 10E 11E 12E 10E 11E 12E 中国平安 56.3 2.59 2.9 3.28 22 19 17 1.8 87.00 买入 中国人寿 22.4 1.28 1.46 1.65 17 15 14 1.2 39.42 买入 中国太保 22.3 1.05 1.26 1.44 21 18 15 1.1 34.02 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 前次评级 买入 行业走势 Table_StockPrice 市场表现 1个月 3个月 12个月 行业指数 5.78% 13.27% 15.18% 沪深300 18.56% 22.09% 0.47% 公司深度研究报告 公司深度研究报告 PAGE PAGE 6 DATE \@ yyyy-MM-dd 2010-11-26 目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _Toc277858422 一、保险股具备高贝塔特性，关注行业“投资属性” PAGEREF _Toc277858422 \h 4 HYPERLINK \l _Toc277858423 （一）保险股具备高贝塔特性 PAGEREF _Toc277858423 \h 4 HYPERLINK \l _Toc277858424 （二）指数上涨将明显提升保险公司净资产 PAGEREF _Toc277858424 \h 4 HYPERLINK \l _Toc277858425 二、加息对投资收益影响有限，长期将明显受益于加息周期 PAGEREF _Toc277858425 \h 7 HYPERLINK \l _Toc277858426 （一）加息对可供出售债券净价有一定影响，但影响不大 PAGEREF _Toc277858426 \h 7 HYPERLINK \l _Toc277858427 （二）长期看，保险公司将受益于加