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浅议公司并购重组动因、模式与绩效 　　 【摘 要】抛开严格的经济学假设，现实中公司并购的动因可归纳为以下两个方面：市场势力增强的愿景、获得超额价值的愿望。现实中公司并购的模式包括：资本整合模式、人员整合模式。其中，目前学界和业界应关注人员整合的合理化途径。关于现实中公司并购的绩效而言，伴随着公司间并购重组活动的完成，寡头市场结构将明显增强，从而无法做出单一结论。这与当前公司并购案中只有50％左右的成功率不谋而合。 　　 【关键词】公司并购；动因；模式；绩效 　　 　　作为现代企业特征的公司，伴随着其资本全球扩张的进行，有关并购重组也日益成为学界和业界争相讨论的议题。为了便于论述，笔者且将并购公司称为：A公司；将被并购公司称作：B公司。不难看出，A、B公司间为何会出现并购重组的需要，以及并购重组后的市场绩效如何仍是目前各方讨论的焦点。根据统计数据显示，目前已完成并购重组事项的公司，其中只有1/2的比例表明是成功的。这就预示着，并购重组活动本身就存在着高风险的特质。考察目前学界对以上活动的研究结果表明，如何减少B公司因并购所导致的高管集体离职现状，已成为关系AB公司整合能否成功的关键。而之所以会出现高管集体离职现状，不仅包含着企业文化之间的冲突因素，还在于B公司高管心理失衡的促使。 　　一、公司并购重组的经济学分析 　　（1）关于动因的经济学分析。以商品经济不断深化为特征的现代市场经济环境下，竞争仍然成为A、B公司间维持市场势力平衡的决定因素。伴随着A公司在资本积聚和资本集中方面步骤的不断加快，凭借资本有机构成提高所带来的生产效率的提升，必然在获取超额剩余价值的同时完成资本积累的深化。这一过程在市场范围上的表现，便体现为市场势力的不断增强，以及产品宽度、长度的不断增进。与此同时，B公司可能作为A公司的市场竞争者，或作为A公司的纵向合作者的姿态而存在着。前者意味着B公司的市场势力被A公司的强劲态势所削弱；后者意味着A公司有意控制上游资源供应或下游产品销售领域，从而获得产品市场价格垄断权。这样一来，呈现出强势的A公司和表???出颓势的B公司，在各自利益的权衡下便能形成并购重组的意愿。（2）关于模式的经济学分析。根据经济学的定义，公司是现代形态的企业。而作为现代企业的标志，则是股份制公司制。由此可见，借助股权转让、认购活动的开展，便能从资本层面完成A、B公司间的并购重组。对此还应指出，伴随着现阶段公司间国际范围内的并购活动成为主导，如何依照它国金融法规、政策来完成股权收购，则成为A公司能否成功履约的关键。目前，诸多经济学文献则重于对资本层面并购重组的研究。其实不然，基于组织资源视角还须考察A、B公司人员之间的并购重组模式。不难理解，实施这一活动的目的在于获得预期经济效益目标，而公司成员的努力则是这一目标能否实现的关键。根据产业组织理论可知，应尽量减少组织变革过程中的阻力，这样才能为B公司成员建立心理安全边界的同时，获得A、B公司整合的平稳过度。这就要求，人员间的整合重组应在一定时期内保持相对稳定。（3）关于绩效的经济学分析。根据SCP模型可知，市场结构决定企业市场行为，而企业市场行为又决定着市场绩效。不难看出，哈佛学派以市场结构作为先验出现的经济因素，而逻辑推演出可能存在的绩效水平。与之相对应，芝加哥学派则认为企业市场行为影响市场结构，而市场结构最终决定着市场绩效（即行为学派）。由于本文所研究的主题规定为公司并购重组，其体现为A、B公司间主动实施的市场行为。因此，行为学派的分析范式与本文的绩效分析相契合（两种绩效决定理论并不存在对与错之分，只是问题分析的角度不同罢了）。伴随着A、B公司间形成并购重组态势，将导致区域乃至全球范围内的CR4走向收敛。因此，趋于寡头市场结构下的市场绩效，本身就是经济学中研究的难点。具体而言，A公司的绩效会得到根本提高，或将不如并购之前的状况。以上分析框架，便为下文的具体讨论建立的理论基础。 　　二、现实中公司并购的动因 　　（1）市场势力增强的愿景。经典经济学理论指出：公司市场势力增强的方式在于，A公司通过资本积聚和集中的能量转换，在规模化、高效化生产基础上所形成兼并活动。这就意味着，B公司应以破产企业的姿态而出现。然而，正如吉利与沃尔沃之间的并购那样，似乎双方都是胜利者。由此可见，现实公司间并购的动因在于：A、B双方在利益目标上所形成的契合状态。对于A来说，则是迅速增强自身的市场势力。（2）获得超额价值的愿望。本世纪初，联想与IBM的PC业务单元间也实施过影响深远的并购活动。在这场蛇吞象的较量中，联想最终在资本运作下完成了并购目标。从中不难发现，IBM所固有的品牌号召力、技术能力，以及在欧美成熟的分销渠道，也一同纳入到联想集团的公司资源范围之内。这就使联想在完成了市场势力增强的同时，还获得