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筹资决策案例分析 会计系：罗云 东方汽车制造公司是一家已上市的大型企业集团。公司现有58个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业公司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工业学院。公司现在急需1亿元的资金用于技术改造项目。为此，总经理耿先生于召开由生产部李经理、财务部崔经理、销售部程经理、某信托投资公司金融专家欧阳先生、某研究中心经济学家朱教授、某大学财务学者黄教授组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题。 耿总经理首先发言，他说：“公司的技术改造项目经专家、学者的反复论证已被上级部门正式批准。这个项目的投资额预计为4亿元，生产能力为4万辆。项目改造完成后，公司的两个系列产品的各项性能可达到行业同期的先进水平。现在项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备筹措1亿元资金，请大家讨论如何筹措这笔资金。” 生产部李经理说：“目前筹集的1亿元资金，主要是用于投资少，效益高的技术改造项目。这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资在投产后三年内可完全收回。所以应发行五年期的债券筹集资金。” 财务部崔经理提出了不同意见，他说：“目前公司全部资金总额为10亿元，其中自有资金为4亿元，借入资金为6亿元，负债比率为60%。负债比率已经比较高了。如果再利用债券筹集1亿元资金，负债比率将达到64%，显然负债比率过高，财务风险太大。所以。不能利用债券筹资，只能靠发行普通股股票或优先股股票筹集资金。” 但金融专家欧阳先生认为：目前我国股市处于低迷时期。在目前条件下要发行1亿元普通股股票比较困难。发行优先股还可以考虑。但根据目前的利率水平和市场状 况，发行优先股年股息率不能低于16.5%，否则无法发行。如果发行债券，因要定期付息还本，投资者的风险较小，估计以12%的利息率便可顺利发行债券。 来自某研究中心的朱教授认为：目前政府开始重视经济“过热”所造成的一系列弊端，正准备采取措施治理经济环境，整顿经济秩序。包括公车改革，提倡绿色交通等。到时汽车行业可能会受到冲击，销售量可能会下降。在进行筹资和投资时应考虑这一因素，不然盲目上马，后果将是十分严重的。 销售部程经理认为：国家宏观政策不会影响公司销售。这是因为该公司生产轻型货车和旅行车，不与相关政策冲突。而且公司在近几年全国汽车行业质量评比中，轻型客车连续夺魁，轻型货车也两年获第一名，一年获第二名。销售量也是全国领先。因此，我仍然看好该项投资和公司的未来经营状况。 财务部崔经理补充说：“公司属于股份制试点企业，执行特殊政策，所得税税率为35%，税后资金利润率为15%，准备上马的这项技术改造项目。由于采用了先进设备，投产后预计税后资金利润率将达到18%左右。”所以，他也认为这一技术改造项目仍应付诸实施。 财务学者黄教授指出：以16%的股息率发行优先股不可行。因为发行优先股所花费的筹资费用较多，预计利用优先股筹资的资本成本将达到19%，这已高出公司税后资金利润率。但若发行债券，由于税盾效应，实际资本成本大约在9%左右。另外，目前我国正处于通货膨胀时期。利息率较高，这时不宜发行较长时期的具有固定负担的债券或优先股。所以，郑教授认为，可先向银行贷款1亿元，期限为一年，一年以后，再以较低的股息率发行股票来替换银行贷款贷款。 财务部崔经理听完大家分析后，也认为按16.5%发行优先股，的确会给公司造成沉重的财务负担。但他不同意黄教授后面的建议，他认为，在目前条件下向银行筹措1亿元技术改借贷款几乎不可能；另外，通货膨胀在近一年内不会消除，要想消除通货膨胀，利息率有所下降，至少需要两年时间。金融学家欧阳先生也同意崔经理的看法。他认为一年后利息率可能还要上升，两年后利息率才会保持稳定或略有下降。 要求 1、分小组扮演各个角色 2、各自坚持立场来讨论 3、总结融资方式的特点 * *