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筹资管理案例分析 黄国良/中国矿业大学 案例1：短期资金筹资决策 恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。2002年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。 案例1：短期资金筹资决策 方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为3个月的短期借款200万元，年利率为8％，银行要求保留20％的补偿性余额。 方案二：票据贴现。将面额为220万元的未到期（不带息）商业汇票提前3个月进行贴现。贴现率为9％。 方案三：商业信用融资。天龙公司愿意以“2／10、n／30”的信用条件，向其销售200万元的A材料。 方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。 案例1：短期资金筹资决策 恒丰公司的产品销售利润率为9％。 要求： 请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择。 案例1：短期资金筹资决策 此案例要关注的要点： 1．存货资金必须用短期资金筹集方式； 2．各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能满足需要； 3．各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产报酬率》资金成本率； 4. 各种短期资金筹集方式成本成本计算； 5．产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资产周转率和负债情况； 6．各种短期资金筹集方式带来的后果。 案例1：短期资金筹资决策 分析与提示： 方案一：实际可动用的借款= 200 ×（1-20％）=160（万元）＜ 200万元 实际利率=8%/（1-20%）×100%= 10％＞产品销售利润率 9％ 故该方案不可行。 方案二： 贴现息= 220 ×9%/12%×3=4.95（万元） 贴现实得现款=220－4．95＝215．05（万元） 方案三： 企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.73%＞9％ 案例1：短期资金筹资决策 若企业放弃现金折扣，则要付出高达36．73％的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。 方案四：安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。 综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。 案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 资料： 中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50％－100％。为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4 .8亿元需要从外部筹措。2003年8月对日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。 公司在2003年8月31日的有关财务数据如下： 案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 1．资产总额为27亿元，资产负债率为50％。 2．公司有长期借款2．4亿元，年利率为5％，每年年未支付一次利息。其中6000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60％。 3．公司发行在外普通股3亿股。 另外，公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为33%。 假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股0．6元。 随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下： 案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 方案一：以增发股票的方式筹资4．8亿元。 公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为8．3元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以筹集4．8亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股0．6元的固定股利率分配政策。 方案二：以发行公司债券的方式筹资48亿元