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管理层收购越捂越热 管理层收购越捂越热 ????专家认为目前突出问题为难以确定合理价格不能包医百病不可一哄而起? ?　　近来，MBO被热烈地关注着。去年，在一个非公开场合，有人曾问海尔CEO张瑞敏为什幺不搞MBO（管理层收购）。张瑞敏表示，一方面企业运行正常，还没有迫切到需要改制的程度；另一方面，还要再看看政策走向。当时，春兰改制在中央政府干预下被亮起“红灯”未久，张瑞敏不想冒太大的政治风险。 　　在中国进行大企业改制，不但要经财政部批准，甚至还会成为总理办公会的议题。 　　不过，十六大召开和《上市公司收购管理办法》自12月1日起正式实施以来，市场人士已经明显感到，政策面已经进一步松动，今后的制度安排将有可能出现大变化。 　　已经有重要迹象可以说明问题。11月26日，中国康辉旅行社80位管理人员与“大东家”首都旅游集团签署协议，康辉49％的国有资产将划归个人名下。拥有60多家分社，注册资金上亿元的大型旅行社康辉MBO的举动颇引人关注。首旅集团董事长段强表示，将49％的国有资产卖给康辉管理层，使国有资产成功变现，有利于解决目前公司治理结构不完善、人才流失等问题。 　　据负责该项目的东方高圣投资公司介绍，为保证MBO操作的规范性和合法性，首次引入了信托模式，即由部分员工通过信托机构来间接持有公司股份，同时，公司还预留了部分股份，形成公司与持股员工之间的动态激励机制，以保证股权激励的连续性。 　　无独有偶。日前，胜利股份也成功实施了MBO，管理层通过间接持股成为上市公司第一大股东———自《上市公司收购管理办法》出台后，胜利股份是上市公司中首例获批的MBO。胜利股份MBO获批，预示着上市公司管理层收购国有股权从此不必再绕道而行，只要通过财政部审批即可兑现。 　　一波三折 　　在家电企业中，最早提出MBO管理层收购的是春兰集团。2000年10月，在当地政府的支持下，春兰董事会作出决议，从春兰集团公司近50亿元的集体资产中切割25％，用现金按1：1的比例向经营层和万余名员工进行量化配股，同时赠送相同数量的干股即分红权。然而，“春兰分家”正准备高速上路，却被亮起的红灯拦下。 　　眼看着接近2002年年底了，北大方正集团的改制方案上报财政部已经快两年了，至今仍未得到批复。北大方正改制方案的核心是将总资产的35％以股份的形式量化分给职工。同样，鄂尔多斯集团有关国有股转让的报告也早已递交上来，至今没有下文。鄂尔多斯管理层与员工欲出资9亿元买断32亿元国有资产，亦为国内MBO所罕见。 　　针对日前坊间“长虹要被改造为民营企业以及管理层持股”的传言，长虹CEO倪润峰在京表示：“管理层持股长虹还谈不上，我们没有别人幸运。”不过，倪痛斥了国有企业的弊端，长虹是地地道道的国企（国有股占53．62％），清规戒律多，决策层次多，组织部一个令下来，让张三上，李四就不得不下，客户刚把手机号码要到手转眼就没用了。不过，倪誓言要将长虹改造为民营企业：“尽管现在被叫停，但我们要向政府进言，做工作，将来肯定还要做。在竞争性行业中，国有企业被捆住了手脚，必须进行产权多元化。” 　　事实上，如何确保国有股东在改制过程中的权益，如何确定管理层和职工对企业的贡献，一直是长期困扰国企改革的难题。部分企业的探索虽然提供了界定办法，但被政府和部分专家认为有失公平。 　　关于国有资产管理体制的突破性变革在2002年11月8日通过十六大报告昭示天下。十六大报告中对于国有资产“国家所有、分级行使产权”的论述一旦兑现，作为可以“履行出资人职责”的地方政府，将可以直接作出改制决策，令企业改制骤然减少了不小阻力。 　　如今，各地企业的改制方案正呼之欲出。财政部有关部门的案头，已经快盛不下了。 　　摘掉“红帽子” 　　对于民营企业来说，MBO可以帮助民营企业家摘掉“红帽子”，实现企业所有权向所有者回归。 　　1999年5月，由四通职工持股会投资51％、四通集团投资49％的北京四通投资有限公司注册成立，迈出了管理层收购的第一步。之后，人称“新四通”的四通投资，购买了四通集团持有的香港四通50．5％的股权，完成了中国第一例MBO。虽然从结果来看，四通的管理层收购并没有达到设计的目标，但它的示范效应是明显的。最起码，它告诉那些一直在为产权问题苦恼的民营企业家，可以拿MBO来解决“红帽子”问题。 　　美的集团的前身是30多年前何享健集资5000元钱办起的一个生产药瓶盖的生产组。向企业要求个人的权益，何享健这种企业创始人理直气壮。 　　2001年1月19日，粤美的正式公告，由公司管理层与工会共同组建的投资公司———顺德市美托投资有限公司，持有粤美的10761．4331万股权，持股22．19％，成为公司第一大法人股东。在这家美托中，何享健个人拥有25％的股份，其它大约20余名美的的管理层拥有美托53％