公司理财第六版课件3.ppt

本章概要 3.1 金融市场经济 3.2 一定时期内的消费选择 3.3 竞争性市场 3.4 基本原则 3.5 原则的运用 3.6 投资决策阐述 3.7 公司投资决策过程 3.8 本章小结 3.1 金融市场经济 个人和机构有不同 收入现金流，也有不同的消费偏好（对当期消费和未来消费之间）. 因此，诞生了供他们交易资金的市场，该市场中资金的价格就是利率。 金融市场经济：例子 假设有某牙医年收入$200,000 ，他选择每年消费$80,000 ，因此每年有$120,000 多余资金供投资。 他可以给4个大四学生每人贷款$30,000，他们承诺在一年毕业后归还其贷款。 金融市场经济：例子 为了避免对4个借款人分别进行4次信用调查和贷款的麻烦，该牙医可以把全部$120,000 直接贷给金融中介，后者承诺1年后归还本金及利息。. 该金融中介机构进一步将$120,000 分别贷给4个学生 金融市场经济：例子 金融中介有三种形式: 规模（Size）中介 上述例子中，银行从牙医中获得较大规模资金，再以较小数额分别贷给4个学生. 期限（Term ）中介 例如商业银行以短期存款为资金基础，提供长期抵押贷款。 风险（Risk）中介 金融中介机构可以为具有不同风险偏好的借款人和贷款人提供中介服务。 市场出清（Market Clearing) 金融市场承担使借贷资金的供给和需求相平衡的任务。 当资金供给数量等于资金需求数量时候，市场在均衡价格（均衡利率）达到均衡状态。 资金的价格就是利率。 3.2 一定时期内消费的选择 个人可以通过借贷来调整不同时期的消费。 我们可以通过画图（当前的消费+未来的消费），来说明这个问题。 这个图将说明可实现的所有消费的可能性。 跨期消费机会集 跨期消费机会集 利用我们的消费的机会集 改变我们的机会集 3.3 竞争性市场 在竞争性市场中： 无交易成本 有关借贷机会的信息是可获得的。 存在大量的交易者，没有哪一个交易者对市场价格具有举足轻重的影响。 竞争性市场中只存在一种利率。否则将产生套利机会。 3.4 基本原则 指定投资决策的基本原则是： 一项投资必须至少能够提供与金融市场上的机会相等（或者更大）的效用。 3.5 原则的应用: 一个借款的例子 假设一个投资机会需要今年花费$50,000 ，该项目在 明年能够提供确定的$54,000现金流。 3.6 投资决策阐述 如果一个人今年有今年有$40,000 的收入，明年有 $55,000的收入。 假设他面对的市场利率是10%，并且可以选择以下投资项目。 3.6投资决策阐述 3.6 投资决策阐述 3.6 投资决策阐述 净现值 通过计算净现值（NPV），我们可以衡量这项投资对消费水平的影响。 3.7 公司投资决策过程 如何实现：个体投资决策→公司投资决策 两者都遵循相同的投资原则——NPV法则 只要公司采纳净现值为正的投资项目，就能够提高公司价值，给给股东增加财富，而不用考虑每个股东个人的消费禀赋。 Corporate Investment Decision?Making 3.7 Corporate Investment Decision?Making 实际上，公司的股东并不对每项投资决策都进行投票表决，公司的管理者必须要有他们遵循的法则。 公司的管理者可以通过实施所有具有正的NPV的项目和摒弃负的NPV的项目来最大化股东的价值。 分离定理（separation theorems） 金融市场中的“分离理论”说明了，不过投资者个人的偏好如何，他们根据NVP法则就可以做出投资或者不投资某个项目的决定。 将投资决策从股东那里分离出来是现代大公司的基本需要。 3.8本章小结 金融市场的存在源于人们需要调整他们的跨期消费，人们通过贷出资金或者借入资金来完成这一调整过程。 一项投资如果有正的NPV就值得实施；如果一项投资的NPV为负，就应该放弃。 如果公司管理层能够遵循投资的净现值法则，则所有的股东都能够得到好处。 McGraw-Hill/Irwin Copyright ? 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-* Click here for title Corporate Finance  Ross ? Westerfield ? Jaffe Sixth Edition 牙科医生 学生 #1 学生 #2 学生 #3 学生 #4 $30,000 $30,000 $30,000 $30,000 $30,000×(1+r) $30,000×(1+r) $30,000×(1+r) $30,000×(1+r) 学生 #1 学生#2 学生 #3 学生 #4 $30,000