公司理财第六版课件6.ppt

本章概要 6.1 为什么要使用净现值? 6.2 回收期法 6.3 折现回收期法 6.4 平均会计收益率法 6.5 内部收益率法 6.6 内部收益率法存在的问题 6.7 盈利指数 6.8 资本预算实务 6.9 本章小结 6.1 为什么要使用净现值？ 接受净现值为正的项目符合股东利益。 NPV 净现值使用了现金流量。 NPV 净现值包括了项目的全部现金流量。 NPV 净现值对现金流量进行了合理的折现。 净现值(NPV)法则 净现值 (NPV) = 未来现金流的现值 - 最初投资 估计净现值 （NPV）: 1. 对将来的现金流进行估计：多少? 什么时候? 2. 对贴现率进行估计 3. 对初时的成本进行估计 最低接受标准: 若 NPV 0，则投资该项目 优先原则：选择净现值最高的项目。 净现值法则的有点 1. 使用了现金流量 2. 包括了项目的全部现金流量 3. 对现金流量进行了合理的折现 再投资假设：净现值法则假定所有现金流可以按贴现率进行在投资。 6.2 回收期法则 要花多长时间才能收回初时的投资？ 回收期 = 收回初时成本所需要的时间 最小接受标准： 管理的视角 优先标准: 管理的视角 回收期法(续) 缺点: 忽略货币的时间价值 无视回收期后的现金流量 对长期项目的衡量是有偏的 参照回收期选择时的主观臆断 根据回收期标准选择的项目可能不具有正的净现值。 优点: 简单易懂 侧重资金流动性 6.3 折现回收期法 若考虑货币的时间价值，那么要花多长时间才能回收初时的投资？ 对现金流进行贴现，也就是相当于计算净现值。 6.4 平均会计收益率法 这也是一个优缺点并存的资本预算方法。 根据管理来确定最低接受标准和优先标准。 缺点： 忽略货币的时间价值 目标收益率选择的任意性 使用会计账目上的净收益和账目投资净值来决定是否投资，而不是现金流和市场价格 优点: 会计账目信息的可获得性 计算简单 6.5 内部收益率 (IRR)法 内部收益率: 就是那个令项目净现值为0的贴现率。 最低接受标准： 若内部报酬率大于要求的报酬率，则接受该项目。 优先标准： 选择内部报酬率最高的项目。 再投资假设： 所有的未来现金流可以按内部报酬率进行再投资。 缺点：: 没有区分投资还是融资 内部收益率可能不存在或者存在多重收益率 互斥项目所特有的问题 优点： 便于理解和交流。 内部收益率: 例子 考虑下列一个投资项目： 对这个例子进行净现值分析 6.6 内部收益率法存在的问题 多重收益率问题Multiple IRRs 以下这个项目有两个内部收益率: 规模问题 时间序列问题 时间序列问题 计算交叉利率 独立项目与互斥项目： 互斥项目：几个潜在的项目只能选择其中的一个。 例如：选择一个会计系统. 对所有可行选择进行排序，选择一个最好的。 独立项目：就是对其作出接受或者放弃的投资决策都不会受其它项目投资决策的影响。 选择项目不仅仅看最低接受标准 6.7 盈利指数 (PI) 法则 最低接受标准: 如果 PI 1，则接受 优先标准: 选择最高的 PI 缺点： 忽略了互斥项目之间规模上的差异 优点： 当资金有限是，盈利指数会有作用。 便于理解和交流。 分析独立项目的时候，可以做出正确的决策。 6.8 资本预算实务 不同行业有所差异: 一些公司使用的资本预算方法是回收期法，一些使用会计收益率法...... 大公司最经常使用的资本预算方法是内部收益率法、净现值法。 投资法则：例子 计算下面两个项目的内部收益率、净现值和回收期。假设要求的回报率是10%。 年份 项目 A 项目 B 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $150 投资法则：例子 项目 A 项目 B 零期的现金流 -$200.00 -$150.00 1-3期的NPV $241.92 $240.80 NPV = $41.92 $90.80 IRR = 0%, 100% 36.19% PI = 1.2096 1.6053 投资法则：例子 回收期: 项目 A 项目 B 时间 现金流 累计现金流 现金流 累计现金流 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0