公司理财第六版课件8.ppt

章节概要 8.1 公司战略和正净现值 8.2 决策树 8.3 敏感性分析、场景分析和盈亏分析 8.4 期权 8.5 本章小结 公司战略和正净现值 推出新产品 苹果公司与鼠标 拓展核心技术 本田与小型发动机 设置进入障碍 宝利来的专利技术 革新现有产品 克莱斯勒推出微型货车 创造产品差别化 可口可乐公司—这才是可乐 变革组织结构 摩托罗拉“即时零库存管理” 开发新技术 雅虎:在网页中使用“旗帜”广告 公司战略与股票市场 股票市场与公司的资本预算这两者之间是必然有关联的。 如果公司投资一项产生NPV为正值的项目，项目收入大于成本，那么公司的股票价格就会上涨。 有时股市对公司新项目能否产生正NPV与公司的期望并不一致。 就 ATT公司来说，其曾多次试图加入计算机制造行业。 8.2 决策树 决策树使得我们可以用图示来表示每个时期的不同选择，以及我们不同行为的结果。 决策树：例子 Stewart Pharmaceuticals Stewart Pharmaceuticals Corporation正考虑投资一种可以治疗普通感冒的药物。 公司的生产部门、市场营销部门等部门的代表建议公司开始进行市场调查及进行研发。 这个前期阶段需要耗时1年，并花费1亿美元。此外，有60%的概率认为市场调查会支持这项投资。 如果市场调查是成功的，Stewart Pharmaceuticals 公司就可以进行大规模的生产。这项投资将耗费$1,600000000。 生产将持续四年。 Stewart Pharmaceuticals公司在大规模生产下的 NPV Stewart Pharmaceutical公司的决策树 Stewart Pharmaceutical: 决定进行调查 期望报酬（折现到第1期）为： 8.3敏感性分析、场景分析和盈亏平和分析 这些方法可以使我们透过NVP来进行分析，以确定我们的估计。 在处理电子数据表格时，要试着建立自己的模型，这样可以方便调整变量及进行NPV的计算。 敏感性分析和场景分析 在Stewart Pharmaceutical 公司的例子中，每年收入预期为 $7,000,000 。 若年收入为$6,000,000 ,则NPV就降为$1,341.64 敏感性分析 我们可以发现NPV对收入的变化非常敏感。例如，收入减少14% ，NPV就减少61% 。 场景分析 场景分析是一种变异的敏感性分析。 例如，以下三种场景可以适用于Stewart Pharmaceuticals公司: 接下来的几年中将会有很寒冷的季节，销售收入将超过预期，但是劳动成本将急剧提高。 接下来的几年季节是正常的，销售收入与预期一致。. 接下来的几年中，将会有比正常寒冷更冷一些的季节，所以销售收入将与预期不一致。 还有其它场景。。。。 对每一场景，分别计算NPV 盈亏平衡分析 另一种监测变量的方法是盈亏平衡分析法。 在 Stewart Pharmaceuticals公司的例子中，我们关注盈亏平衡时的收入、销售量及价格。 盈亏平衡时的 IATCF 计算如下： 盈亏平衡分析 我们可以可以从盈亏平衡时的税后增量现金流量开始分析，接着通过损益表反过来计算盈亏平衡时的收入。 盈亏平衡分析 在知道盈亏平衡时的收入是$5,358.72 million 的情况下，我们就可以计算盈亏平衡时的价格及销售量。 如果原计划是实现销售收入$7,000 million ，价格为 $10 每年卖 700 million 单位。要实现盈亏平衡时的收入，销售量应达到： 8.4 期权（options） 现代金融利润认为：期权是有价值的 “We are out of options” 就意味着我们遇到了麻烦。 期权 公司是在动荡的环境下进行决策的，因此在项目的评估中必须引入期权的思想。 扩展期权 当需求高于预期时，扩展期权的价值就得到了体现。 放弃期权 当需求低于预期时，放弃期权的价值就得到了体现。 延期期权 当潜在的变量朝着好的方向变化时，延期期权的价值就得到了体现。 延期期权: Example 考虑上表中的项目。 贴现率为10%。每年收益的净现值均为$25,000, 而成本逐渐下降，故NPV逐步上升。 投资该项目的最佳时间时第2年，应该其净现值最大。 贴现现金流量与期权 项目的市场价值（M）等于不包括扩展或压缩期权在内的NPV加上管理权价值。 放弃期权：例子 假设我们要开采一口油井。开采的成本（设备）是 $300 ，一年之后才能知道时成功还是失败。 油的产量时稳定的。贴现率为10%。 若成功的话，则现值为 $575。 若失败的话，则现值为 $0。 放弃期权的现值：例子 放弃期权: 例子 放弃期权：例子 “放弃期权”的定价 记得：项目的市场价值（M）等于不包含拓展或压缩期权在内的NPV加管理