公司理财第六版课件9.ppt

本章概要 9.1 收益 9.2 持有期间收益率 9.3 收益统计 9.4 股票的平均收益和无风险收益 9.5 风险统计 9.6 本章小结 9.1 收益 收益值 “收到的现金”与“资产价值的变化”之和（按美元计算）. 9.1 收益 收益值 = 股利 + 市场价值的变化 9.1 收益: 例子 假设：一年前你以$25/股的价格买了100股Wal-Mart (WMT)的股票。 去年你获得股利 $20 (= 20美分/股 × 100 股)。年末你所持有的股票可以以 $30/股的价格卖出。 你投资了 $25 × 100 = $2,500，年末你的股票值$3,000 ，现金股利$20。 因此你的收益值为 $520 = $20 + ($3,000 – $2,500). 你的年收益率为： 9.1 收益: 例子 收益值 $520 9.2 持有期间收益率 持有期收益率 指的是投资者进行n年投资可以获得的回报率，若第 i 年的回报率为 ri： 持有期间收益率：例子 假设你的投资项目可以提供如下表所示的四年收益率 持有期间收益率：例子 该投资者可以获得年均9.58%的收益率 持有期间收益率：例子 注意：几何平均数不等于算术平均数 持有期收益率 有关股票、债券和国库券的最著名研究是有 Roger Ibbotson 和Rex Sinquefield 主持完成的。 他们提供了如下5种美国历史上重要的金融工具的历年收益率。（从1926年开始） 大型公司普通股 小型公司普通股 长期公司债券 长期美国国库券 美国国库券 1926年投资$1的终值 9.3 收益统计 资本市场的收益可以通过以下几个指标反映出来 平均收益率 标准差收益率 收益率的频数（频率）分布 历史收益率： 1926-1999 9.4 股票的平均收益率和无风险收益率 “风险溢价”指的是由于风险而增加的收益。 股票市场数据中最有意义的观测就是股票的长期超额收益和无风险收益 1926-1999年，大公司股票的超额收益率是9.2% = 13.0% – 3.8%。 1926-1999年，小公司股票的超额收益率是13.9% = 17.7% – 3.8% 1926-1999年，长期公司债券的收益率是2.3% = 6.1% – 3.8% 风险溢价 假设：华尔街日报宣称国库券的年收益率为5%。 那么，小公司股票的预期收益率是多少呢？ 因为：1926-1999年，小公司股票的超额收益率为13.9%。 因此，在给定无风险收益率5%的情况下，我们就可以计算小公司股票的预期收益率18.9% = 13.9% + 5%。 “风险-收益”权衡 1926-1999：收益率 风险溢价 国库券的收益率是无风险的。 投资股票存在风险，但同时也存在补偿。. 国库券和股票收益率的差异就是投资股票的风险溢价。 An old saying on Wall Street is “You can either sleep well or eat well.” 股票市场的波动性 9.5 风险统计 对于风险，尚无统一的定义。 我们是通过计算方差和标准差来衡量风险。 标准差是对样本的离散或延伸程度的标准统计衡量。我们经常使用标准差这个工具。 讨论正态分布将更加容易理解方差的解释。 正态分布 从正态分布的总体中抽取足够大的样本，其形状就像一口“钟”。 正态分布 我们计算所得到的1926-1997年这一期间股票年收益率的标准差是20.3%，可以这样解释这一结果：如果股票的年收益率趋于正态分布，年收益率围绕其平均收益率（13%）左右一个标准差（20.3%）这一范围内波动的概率约为2/3。 正态分布 9.6 本章小结 本章列出了4种不同资产的收益率： 大公司股票 小公司股票 长期政府债券 国库券 在20世纪，虽然股票具有较大的风险，但是股票的收益超过债券的收益。 本章的统计度量方法是后面三章内容的必要基础。 McGraw-Hill/Irwin Copyright ? 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 9-* Click here for title Corporate Finance  Ross ? Westerfield ? Jaffe Sixth Edition 时间 0 1 初时投资 结束时的市场价值 股利 收益率 “收益值”除以“初时投资” 时间 0 1 -$2,500 $3,000 $20 收益率 所以，投资者每年获得9.58%的收益率，持有期间收益率为 44.21% $40.22 $15.64 Source: ? Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2000 Yearbook?, Ibb