创业投资原理与策略.ppt

Company Logo 除首轮投资需在协议中明确规定外，后续投资的金额与时间都只能根据企业发展状况而定。如企业创业顺利，则追加投资；若企业经营不善且无望扭转局面，则拒绝追加投资；若企业经营虽出现困难但扭转有望，也可以相对低的价格追加投资。 这样，一方面减少资金闲置，一方面对创业管理人是个激励与约束。 分阶段投资策略 Company Logo 联合投资需要考虑的几个问题 1. 资源能否互补？ 2. 如互补，能否有效整合？ 3. 如何处理领投与跟投的关系？ 联合投资策略 Company Logo 从1993年，田溯宁、丁健等留美学生在美国创建了“亚信”。1995年，亚信科技（中国）有限公司正式成立，先后承建了包括中国电信ChinaNet、中国联通CUNet等六大全国骨干网工程在内的近千项大型互联网项目。 1997年，引入创投1800万美元, 2000年，亚信成为第一家在NASDAQ上市的中国高科技公司,成功融资1.2亿美元）  1. 华登创投：熟悉IT行业，已投数十家IT企业  2. 中国创投：与中国政府关系密切，了解IT政策 3. 忠诚基金：了解证券市场，有利于上市 案例：亚信联合投资 Company Logo 联合投资必威体育精装版趋势 广东风险投资集团和和通投资有限公司合资设立了广州冠通创业投资管理有限公司, 在境内和境外分别募集两个基金。双方联合采取了一种更为灵活的思维模式: 项目评估整合, 投资决策分开。但这个合资的基金管理公司只负责项目的评估、推荐和投资后的管理, 真正的决策权还是由各自的基金掌握。在一方决定向一创业企业融入创业资本的情况下, 另外一方也没有必要一定跟投。所以冠通公司并不是这两个基金严格意义上的管理者, 它也不负责这两个基金的短期运作。这种模式的优点: 双方通过这种较为松散的合作实现了优势互补, 但同时又保留了个体决策的空间。 Company Logo 如何超越“组合投资”迷信？ 1. 组合投资仅被动分散风险，创投主要靠主动控制风险； 2. 创投资本市场不具有流动性，很难象证券市场那样通过价格均衡机制规避风险； 3. 创投需参与企业决策并提供增值服务，过于分散投资不利于创投的“价值创造”； 4. 创投需对企业进行全过程监控，过于分散投资无异于“风险失控”。 总之，不能照搬证券、银行、保险领域的“风险管理”（risk management）原理 组合投资策略（一） Company Logo 设计创业投资组合的基本策略 1. 超行业组合投资须不超出自己所熟悉的行业范围； 2. 不同阶段组合投资须与自己的投资理念相一致； 3. 尽量塑造专业特色，以便获得投资者认可； 4. 看准了的项目，就尽可能地集中投； 5. 每个项目都至少有一个董事席位； 6. 每个基金经理同一时期最多不超过管理10个项目。 组合投资策略（二） Company Logo 企业价值评估法 对一个企业进行投资时，碰到的一个最棘手的问题是如何商定投资价格，通常的做法是需要合理地估价或分析出企业的价值，以此作为买卖双方商谈投资价值的基础。 企业是市场经济中的一种特殊商品，其价值是由多种可变要素构成的，核心是企业长期产生经济价值和盈利的能力，因此，企业价值评估的主要内容包括有形资产和无形资产的评估，企业历史的经营情况分析和未来的市场条件、增长潜力及盈利能力的预测。 关于企业价值评估的方法有很多种，比较常用的方法有三种： 1、 净现值法 ??? 净现值法着重于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值，借以确立企业价值的方法。该方法以企业过去的历史经营情况为基础，考虑到企业所在的行业前景，未来的投入和产出，各类风险和货币的时间价值等因素进行预测。 2、 市场比较法。 ??? 市场比较法是根据资本市场真实反映企业价值的程度来确定企业价值的方法。股价的高低反映了投资人对企业未来的收益与风险的预期，反映了资本和获利之间的关系。因此企业股票的市场价格就代表了其价值，市场比较法依据企业的估价（上市公司）或目前资本市场上同类企业的股价作比价标准，确立目标企业的价值。在实际操作中，除目标企业本身是上市公司外，很难找到经营业务、财务绩效和规模等相似的上市公司股价作比照，一般采用同行或同类企业的市盈率作为参考标准进行测算。 3、 成本法。 ??? 成本法是评估企业的有形资产净值，以此作为企业价值的基础。 ??? 事实上任何一种企业价值的估算方法有其适用的范围和局限性。如：对种子期或初长期的企业，由于其缺乏历史的经营业绩，未来的发展态势无法预料，用成本法估算比较适合，对已进入成长期或成熟期的企业可用净现值法或市