案例3-1 迪斯尼公司发行债券.ppt.ppt

案例概况： 1993年7月，迪斯尼公司决定增发100年期长期负债。迪斯尼公司资本状况稳健，长期负债被穆迪公司评级为A1级，被标准普尔公司评为AA级。过去几年中，利率在下降，接近过去20年来最低水平。这使长期负债的发行具有较强的吸引力。众多投资者开始相信，美国已控制住了通货膨胀，长期利率不可能回到80年代初期的高水平。他们认为由于长期国债收益率（30年期债券为6.40%）与预计的通货膨胀率（3%)之间的差距，按历史标准看已相对很高，所以长期利率可能进一步下跌，因此，100年的期限在几年前几乎是不可想象的，但根据迪斯尼公司在摩根·斯坦利公司的投资银行家顾问的看法，现在是可能的。 若迪斯尼公司行100年期债券，它希望保留一些灵活性，以便能在到期以前就赎回。摩根·斯坦利公司建议迪斯尼公司发行本金数额为3亿美元的100年期债券，自发行日起30年后开始，债券可提前偿还。利息成本为年利率7.55%。首次的提前偿债价格将是面值的103.02%。从发行日起的50年后开始，提前偿还价格将逐步下降直至面值。 1993年6月30日的资本总额如表所示： 资本 单位：百万美元 迪斯尼公司可按下表收益率发行不可提前赎回的长期债券（每半年支付一次利息） 思考： 1.选择性赎回这一特征是迪斯尼公司付出多少成本？ 答：因为自发行之日起30年后开始债券可以提前偿还，迪斯尼公司所需付出的成本即提前偿还价格加上其利息成本之和。 3*103.02%+3*7.55%=3.3171亿美元 2.债券的收益率和期限是什么关系？为什么会有这种关系？ 答：票面利率和期限的关系是期限越长，票面利率越高。为什么会有这种关系，一方面期限越长，投资者的风险越大，使得债券的收益率也就越高。另一方面， 是因为货币是有时间价值的，而且还有机会成本。你手头同样有100万，你会做什么是你自己决定的。当你决定购买证券，那你就丧失了购买房子等其他机会，这就是你的机会成本。债券期限越长，说明你购买债券的资金在发行公司留存的时间越长，使得你本来可以用于别的地方的资金不得不继续呆在发行公司，这也就是你的机会成本，而这部分机会成本应该部分的由债券发行公司承担，这就导致了最后期限长，利率相应也高了。 内含利率的话，其计算方式是：令债券每期收益按照某一利率折为现值，其合计数等于债券票面价值，则该利率就是内含利率，也就是真实反映债券报酬情况的利率。可以从公式里面看出，这个似乎和期限的长短并没有直接关系。 债券收益率=（到期本息和-买入价格）/（买入价格x持有期限）x100% 期限的单位为年。债券的卖出价格越高或买入价格越低，其收益率越高，而债券的价格是随市场的波动而变化的，与收益率无关。 债券投资的优缺点： 债券投资的优点： 债券成本较低; 可利用财务杠杆； 保障股东控制权； 便于调整资本结构。 债券筹资的缺点： 财务风险较高； 限制条件较多； 筹资数量有限。 迪斯尼公司发行10亿美元公司债券 Elton Disney - 2008年12月24日 - 迪士尼乐园 迪士尼公司在本周三已经通过多家银行发行了价值10亿美元的5年期公司债券，预计售价比美国国债高出 337.5 个基点。 这些公司债券通过花旗集团，德意志银行和摩根大通进行发售。 因为金融危机的原因，迪士尼公司现在手中现金流可能出现了紧张，而一些待建项目的资金需求很大，因此才对外发行公司债券。 再见！ 8 8 财务综合案例分析报告 迪斯尼公司发行债券案例 公司背景：迪士尼全称是The Walt Disney Company，取名自其创始人华特·迪士尼，是总部设在美国的大型跨国公司，主要业务包括娱乐节目制作，主题公园，玩具，图书，电子游戏和传媒网络。点金石电影公司，Miramax电影，好莱坞电影公司，博伟音像制品，ESPN体育，ABC电视网都是其齐下的公司。迪士尼，作为一个娱乐品牌，在2005年Interbrand/BusinessWeek 的世界100强品牌排名为第7位。它的主题公园和旅游胜地这一部分产生的收入占其总收入的40%左右，电影业约占40%，消费品占20%。迪士尼乐园成为很多人向往的地方，迪士尼制作的许多电影也深得广大观众喜爱，其最具代表性的唐老鸭米老鼠维尼熊等动漫形象流行至今。 503.7 1455.5 5169. 16624.6 7128.3 短期负债 长期负债 股东权益 资