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基金投资经典教程
基金投资经典教程
“面对复杂,请回归简单。”约翰·博格这样说。他是全球最大共同基金——先驱集团的缔造者,在共同基金领域,他的地位如同巴菲特在股票投资领域一样名声显赫。
约翰·博格的忠告是,关于基金的种种信息,往往被那些看上去无所不知的人宣讲,但无论获得了什么信息,我们都必须牢记,自己处于一个不确定的金融环境中,我们应该依靠的是常识性的原则。
原则一:选择低成本基金
约翰·博格把投资成本放到了第一位。对于控制基金投资成本,约翰·博格建议从两方面考虑:
1、被动型基金(指数基金)优于主动型基金。指数基金采用的是跟踪某个标的指数的被动投资方式,研发费用低(只投资标的指数成份股,不必花费过多的资金去进行上市公司调研),交易费用少(跟踪指数走势,不像主动投资型基金那样频繁进出)。
2、主动型基金中,低换手率的优于高换手率的。基金买卖过程的交易成本,实际上被掩盖了,但这些成本同样吞噬着投资者的收益。约翰·博格建议,应该选择换手率较低的基金。“成本只有40个基点的基金,好比帆船比赛中对付每小时20海里的微风;有着150个基点费用的高成本基金,则无异于与时速 130海里的台风抗衡。”
原则二:认真考虑附加成本
约翰·博格提出的第二个建议,仍然与成本有关。很多投资者接触并决定购买基金,是通过媒体的介绍,或者是代销机构的推荐,这其中隐藏的附加成本,就是约翰·博格提醒投资者注意的问题。
美国市场目前约有3000只没有销售佣金、无发行费用的基金,约翰·博格认为,对于那些具备一定分析能力的投资者,选择这种基金是个可行的方案。在基金品种选择正确的前提下,购买无发行费用的基金,就等于把成本占未来收益的比例下降到了最小。
对于那些不具备独立决策能力,需要提供投资建议的普通投资者,约翰·博格建议关注那些优秀咨询机构的研究报告。但正如约翰·博格所说,“我并不认为有人能够预先得知谁将是业绩最优异的基金管理者。”
原则三:不要过高评价明星基金
明星基金是基金公司力捧的招牌,也是最被投资者看中的因素之一,不过约翰·博格对此并不十分在意,“或许业绩记录在评价纯种马速度时有用——当然有时也会失效——但在估计资金管理者会如何运营时,却往往容易出现误导。”因为即使有人能够预见市场未来的绝对收益,也不可能预测出个别基金相对于市场的收益,至多是预测出指数型基金的收益。
约翰·博格认为,很有可能预测准确的只有两种情况:一是高成本基金的业绩,通常劣于相应的市场指数;二是历史业绩显著优于市场指数收益的明星基金,会向市场平均值回归,甚至低于后者。
从美国市场看,从20世纪70年代到80年代,以及1987年~1997年两个时间段内,业绩处于市场前25%的基金,回归到均值和均值以下的分别为97%和100%。
约翰·博格说:“基金行业非常清楚,几乎所有的绩优者,终有一天会失去他们的优势。基金发起人坚持花费巨资对过去的业绩广为传播,目的只有一个,就是吸引投资者的大量新资金。”
对于历史业绩的真正参考意义,约翰·博格认为这些数据可以帮助投资者分析基金业绩是否具有可持续性,比如在经历上涨和下跌的完整过程中,基金是否始终能保持良好业绩;在相同的经济和政策环境下,目标基金是否显著优于其他同类型基金。
原则四:大的未必是好的
约翰·博格曾提到这样一个例子:美国市场上某只成长型中市值基金,由于业绩出色吸引了大量的申购份额,但其业绩却随着基金份额的膨胀而不断恶化。1991~1995年,该基金在五年时间内有四年的业绩排名列行业第一梯队,基金规模也从1200万美元增加到20亿美元。从1996年开始的连续三年中,该基金规模最高达到了60亿美元,但业绩排名却跌到了行业末尾。
约翰·博格提醒投资者注意,一只低换手率、申购资金流入稳定的基金,要比采用积极操作、基金份额变动幅度大的基金更容易管理,因为后者需要更加频繁地交易。
约翰·博格说,“太多的钱会损害投资效果。”原因一是规模提高了交易成本,而且规模越大,对所持有股票的价格影响也越大,这会在时间紧迫的交易中进一步加剧股票价格波动;二是为了保持基金的流动性和分散投资原则,大市值基金不得不以更小的集中度,持有更多数量的股票,而每一只持仓品种所能提供的收益也更小;三是相对于小市值的基金,大市值基金对于流动性要求更高,因此可以选择的股票品种更加有限。
原则五:不要持有太多基金
国际著名基金评级机构——美国晨星的一项调查显示,随机选取4~30只股票基金建立组合,并不能达到降低风险的效果。
约翰·博格说,没有必要持有超4~5只的股票基金,因为过度分散投资的效果类似一只指数型基金,但由于股票基金的高成本,最终的收益很可能低于指数。
分散持有不同风格的股票基金,也未必是个明智选择。约翰·博格认为
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