濮耐公司财务分析报告.ppt.ppt

濮耐公司的投资亮点 濮耐公司研究报告 近期濮耐公司股票行情 ①濮耐公司的投资亮点 1. 公司已经成为国内主要功能耐火材料、不定形耐火材料生产企业,其钢铁炉外精炼透气砖国内市场份额第一,是国内最大的钢铁行业用耐火材料制品供应商。 2. 钢铁产业集中度提高和产品结构升级促使耐材行业并购提速:根据《钢铁产业调整和振兴规划》,到2011年前5位钢铁企业的产能占比全国产能达到45%以上,09年前5位占比29%。意味着集团化采购的比例将会提升。另外,产品结构提升使得吨钢消耗金额上升,有技术优势企业市场份额将提高。 3. 向上游产业链延伸可预期:收购宝明之后,濮耐客户结构得到良好提升,向上游产业链延伸亦可预期。收购宝明为公司提高宝钢等大客户销售比例取得重要突破,而向上游延伸拥有矿山资源将提升公司的抗风险能力。 4. 公司出口和募投产能产能逐步进入收获期:根据波特的钻石模型,中国耐材制品出口应当极具竞争力,金融危机是契机。濮耐目前是韩国现代制铁的主要耐火材料提供商,市场份额有望从30%上升到50%,并且美国今年将进入收获期。公司的募投产能多数将在今年进入释放期,多数产品产能增长翻番。 5. 公司上游资源整合通道打开,毛利率有望提升:公司收购了海城700万吨储量的菱镁矿,我们注意到矿产品涨价是影响毛利率的最主要因素,事实上,原料的品质也出现了下滑。目前国内非金属矿市场极端不规范,公司成功收购海城菱镁矿之后,整合矿产的通道打开,未来毛利率有望提升。 6. 近期重大事项分析: (1)、2011年9月21日公告,9月19日,公司与华银投资签订了 《股权收购协议》,同时与西藏翔晨镁业签订了《资产购买协议》,公司拟收购华银投资95%股权,以及翔晨镁业的部分资产,本次收购价格合计1.42亿元。此次收购完成后,可以确保西藏濮耐以及华银高材对矿石原料具有排他性的获得保障,因此,公司认为本次收购的资产能够在 2012 年为上市公司的经营成果带来较好的贡献。收购不会对公司未来的生产经营产生不利影响,符合广大股东的利益。 7. (2)、2011年3月15日,濮阳濮耐高温材料(集团)有限公司与海城市鑫荣农林实业有限公司签署了《股权收购协议》以及《债务清偿协议》,公司以总计100,019,016.21元人民币收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权,公司拟部分采用增资的形式注入琳丽公司,用于偿还琳丽公司的债务。本次收购是公司资源战略的重要组成部分,初步建立了公司的镁质原料基地,对于稳定耐火原料供应以及原料品质将起到重要的作用。 ? 主营收入基本符合预期,净利润低于预期。公司2010年实现主营收入15.92亿,同比增长45.29%;实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿, 同比增长9.62%,总资产22.22亿,同比增长44.48%;净资产11.92亿, 同比增长40.33%。由于上海宝明和云南昆耐在2010年实现了并表,因此主营收入增长较快,但是毛利率出现了下滑,导致净利润低于预期。成本上涨导致毛利率下滑。公司2010年整体毛利率34.54%,较09年利润率比上年下降4.09%。主要由于上游原材料价格上涨,但公司的产品价格并却下降2.5%,超出了我们的预期。用量较大的三种原料特级高铝、烧结镁砂、三级高铝在2010年平均采购价同比分别上涨了1.1%、11%、4%左右, 而在钢厂的成本压力和同行的激烈竞争挤压下,公司未成功实现提价。整体承包比例未有提升,未来关注下游整合。公司2010年以整体承包确认的销售收入占比38.36%,较09年未有明显提升,下游钢铁行业的整合进展有限。我们仍然关注下游整合对整体承包在2011年的带动作用。公司上游资源整合通道打开,毛利率有望提升。公司于18日公告收购了海城700万吨储量的菱镁矿,我们注意到矿产品涨价是影响毛利率的最主要因素,事实上,原料的品质也出现了下滑。目前国内非金属矿市场极端不规范,公司成功收购海城菱镁矿之后,整合矿产的通道打开,未来毛利率有望提升。给予推荐评级。从国际巨头RHI 的成长路径看,依赖于资源和市场是关键。中国目前占据全球一半的钢铁产量,而是菱镁矿储量最大的国家,辽宁已经开始对菱镁矿实行“两限”,资源日趋紧缺,未来全球耐材龙头将会诞生在中国。我们认为公司目前毛利率偏低导致EPS 缺乏可参照性,目前12年EPS 对应的PE 为26X,考虑到资源优势和行业整合,我们给予推荐评级。风险提示 宏观经济的风险。 1、总结： 从整体来看，濮耐公司的财务指标和财务报表所展现出来的情况并不太乐观，作为该行业的龙头企业，并不能绝对的代表该行业的发展方向和发展前景。同时不仅仅是指标方面呈现的弱势，该公司虽然作为国家认定的高新技术企业和“河南省五十家高成长型高新技术企业”，但是从员工配比上来