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新材料研究专题之电致变色材料-空间大、壁垒高 1 / 24 建材行业 2015-6-8 行业研究(深度报告) 新材料研究专题之电致变色材料： 空间大、壁垒高，产业布局正当时 评级 看好 维持 分析师： 范超 (8621)68758#0046991757 fanchao@cjsc4 执业证书编号：S0490513080001 联系人： 李金宝 (8621)6875#0046991757 Lijb2@cjsc 联系人： 杨靖凤 (8621 yangjf@cjsc 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 601636 旗滨集团 推荐 市场表现对比图（近 12 个月） -37% 0% 37% 74% 111% 148% 185% 222% 2014/6 2014/9 2014/12 2015/3 建材 沪深300 资料来源：Wind 相关研究 《耐火材料：老骥伏枥 再骋千里》2015-5-26 《看好建筑后端和转型，新增推荐友邦吊顶》 2015-5-24 《基本面仍在寻底，低估值构筑边际》2015-5-24 报告要点 ?? 电致变色，外加电场实现光学性质稳定可逆变化 电致变色是指材料的光学性质（即透射率、反射率或吸收率）在外加电场作用 下产生稳定的可逆变化的现象。电致变色材料目前主要在防眩目后视镜、节能 窗、电致变色眼镜、军用伪装设备、电致变色显示等领域使用，应用前景广阔。 ?? 应用下游中防眩目汽车后视镜和智能窗在产业化中步伐较快 下游应用中，防眩目汽车后视镜、动态调光智能窗产业化步伐较快，前者可通 过感应光线变化获得指令使车用后视镜镜片瞬间实现反射率下降，从而达到防 眩光的目的，目前全球约 30%的汽车配备该产品，国内约为 5%，提升空间较 大；后者可随光照变化对玻璃颜色进行控制，以调节不同波段热辐射透过率降 低温控能耗，节能效果和综合成本更优于 lowe 玻璃+窗帘的组合。此外，电致 变色镜片还可应用于安全头盔护目镜、飞行员头盔、滑雪护目镜、军用防沙尘 调光护目镜和时尚护目镜。电致变色技术还在军用伪装设备、电致变色显示器、 传感器和分析领域、光闸或光调制器等领域研究拓展。 ?? 行业发展呈现寡头垄断格局，电致变色技术筑竞争壁垒 电致变色技术壁垒较高，自上世纪 80 年代末发展以来，市场始终保持寡占格 局。美国镜泰公司主营防眩目汽车后视镜并长期保持市场主导地位，市占率高 达 90%，2014 年实现近 14 亿美元收入，3 亿美元利润，市值超 50 亿美元； 智能窗领域产业化企业也仅个位数，Sage Glass 和 6#00aa00View 较为出色，前者经过 了 14 年的研发，2003 年实现第一块电致变色智能窗的研制和运作，目前已完 成几百个工程，12 年被法国圣戈班收入麾下，后者 10 年开始实现小批量生产。 ?? 电致变色市场空间广阔，产业布局正当时 2014 年全球汽车产量约 8600 万辆，乐观假设内、外后视镜都采用防眩目产品， 则市场空间约为 45*3*8600=116 亿美元，国内由于渗透率低，叠加进口替代， 市场将更具吸引力。智能窗多是面对公共建筑，市场容量巨大但需要推广。 ?? 旗滨集团增资泰特博成 A 股电致变色领域唯一标的 旗滨集团增资收购台湾泰特博智慧公司 48.6%股权，并将加快防眩目后视镜和 智能窗生产线建设，后者拥有全固态电致变色技术、材料及专利。考虑到电致 变色的高壁垒和大市场，其产业化进程值得关注，我们认为目前公司市值并没 有反映该预期，再叠加具备边际的主业和未来进一步的外延预期，给予推荐。 2 / 24 行业研究(深度报告) 目录 电致变色 ....................................................................................................................................... 4? 电致变色技术原理 ................................................................................................................................................... 4? 无机电致变色材料目前产业化的主导 .............................................................