教育行业：行业增长逻辑得到广泛认可；切换至2019年估值.pdfVIP

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2018-06-10 发布于北京
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目录近期教育公司为何表现强劲？ 3 高等教育行业的长期发展逻辑 5 外延业绩在2019 年集中释放，切换至2019 年估值 9 图表图表1: 港股教育标的近期走势强劲 3 图表2: 港股教育标的5 月内涨跌幅4 图表3: 港股通持股占比在5 月份均有不同提升4 图表4: 可比公司估值表 5 图表5: 高等教育持续扩招中 6 图表6: 高等教育历史毛入学率及预测 6 图表7: 各省高等教育毛入学率，2015 7 图表8: 部分省份“十三五”期间高等教育毛入学率提升规划 7 图表9: 部分省份“十三五”期间高等教育在学人数规模规划 7 图表10: 民办高等教育的渗透率持续提升 8 图表11: 全国各级教育经费投入，2016 年 8 图表12: 全国各级教育生均教育经费支出，2016 年 8 图表13: 民办高等教育的市场份额呈现高度分散，2015 9 图表14: 上市企业旗下学校数量快速扩张 9 图表15: 中教控股的备考利润测算 9 近期教育公司为何表现强劲？近期，教育板块整体走势强劲，5 月内港股教育板块主要标的涨幅从 20%~52%不等。远超同期恒生中国企业指数涨幅（+0.35% ）。较多投资者询问教育板块走势强劲的原因，我们认为主要有二： ► 行业发展逻辑得到广泛认可。教育行业最早上市的资产多为教育培训类公司，典型的是新东方、好未来两只教培行业的龙头企业。随后在2015 年，枫叶教育和成实外教育的上市打响了港股教育板块的第一枪，也教育了第一批港股教育行业投资者。在2017 年，高等教育板块的民生教育、新高教集团陆续上市，实现了高教资产从0 到 1 的跃进。但上市之初，我们注意到高教资产的估值较低，新高教集团和民生教育一度跌至10 倍市盈率。在2017 年6 月份的《民办教育新格局》策略报告中，我们指出，高等教育板块是最值得投资的板块。随后在 8 月份，高等教育板块迎来快速上涨，市场开始了解到高等教育板块的独特发展逻辑。我们认为最近教育板块的强劲表现，原因之一是教育各细分板块的发展逻辑得到了投资者更广泛的了解和认可。其中一个表现是，各入选港股通的标的中，港股通投资的持股比例均在过去一个月中有所上升。 ► 低估值、高确定性及高景气度的教育板块受益上升的避险情绪。5 月份市场面临包括贸易战、债务违约等多重不确定性的冲击。港股上市教育公司多为学历教育公司，在学人数和学费透明度高，当在学人数和学费得到确认后，未来一个学年的业绩确定性高，而在优质教育资源稀缺的大背景下，行业景气度较高。在这一背景下，估值合理、高景气度、增长确定性高的教育板块得到了避险资金的青睐。图表1: 港股教育标的近期走势强劲 160 (Reletive growth%)