教育行业2018年中期投资策略：精选高景气细分龙头，关注港股学校资产.pdfVIP

职业教育：职业教育在政策红利和市场需求双重驱动下打开长期成长 空间，龙头企业率先登陆资本市场，借助资本优势加快校区网点布局、 大力投入教研技术开发、并外延并购跨入其他赛道，打造新的业绩 增长点；（2 ）国际学校：消费升级趋势下，国际学校进入景气周期， 品牌龙头学位供不应求，具有高定价能力。此外，K12课外辅导始终 是需求最为刚性的细分领域，现阶段在全国整顿的背景下迎来供给侧 改革，龙头企业长期受益于市场集中度提升。同时，建议积极关注港 股民办学校板块。  风险提示 办学许可证资质风险、招生人数增长放缓或出现下降、市场竞争加剧、 政策风险、人才流失风险等。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 股价 EPS(元） PE （倍） 投资 公司 代码 （元） 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 百洋股份 002696 25.23 0.61 0.78 0.90 41 32 28 增持 开元股份 300338 19.60 0.49 0.68 0.87 40 29 23 增持 凯文教育 002659 14.92 0.05 0.03 0.32 298 497 47 增持 新南洋 600661 32.43 0.45 0.55 0.72 72 59 45 谨慎增持 数据来源：Wind，上海证券研究所（收盘价为2018/5/31） 目 录 一、行业回顾 6 1.1 教育行情回暖确认，估值具备修复空间 6 1.2 教育板块2017 年业绩回顾 8 二、职业教育：政策红利市场需求打开长期成长空间 10 2.1 政策推进职业教育，校企合作迎来发展 10 2.2 劳动力市场供需矛盾催化职业教育发展 13 2.3 职业教育推进资产证券化，龙头企业强者恒强 15 三、国际学校：消费升级，高端教育资产进入向上周期 17 3.1 需求端：三大因素驱动，国际学校需求景气 17 3.2 供给端：数量增长创新高，学费具有提价空间 20 四、持续关注港股实体学校资产 23 五、行业评级、策略 27 六、重点关注公司 28 6.1 百洋股份（002696）：CG 教育龙头 28 6.2 开元股份（300338）：会计培训龙头 29 6.3 凯文教育（002659）：国际学校龙头 29 6.4 新南洋（600661）：K12 课外辅导区域龙头 30 七、风险提示 31 图 图1 2018 年初至今教育指数表现优于大盘 6 图2 2018 年初至今教育板块涨幅位于行业板块第14 位 6 图 3 教育板块PE （TTM）变化 7 图 4 教育板块与中信一级行业板块PE （TTM）比较 7 图5 德国70%学生选择双元制职业教育 12 图6 德国开展双元制职业教育企业占比20% 12 图7 企业参与职业教育办学的短期净收益（元/人） 13 图8 各阶段企业参与职业教育办学的净收益（元） 13 图 9 我国适龄劳动人口比例持续下降 13 图10 我国高级技工比例仅为5% 14 图11 我国单位劳动产出明显低于世界水平（美元） 14 图 12 国内就业竞争压力维持较高水平 14 图 13 我国职业教育市场规模快速增长 15 图14 恒企教育加快校区建设 16 图15 恒企教育在线业务爆发式增长 16 图16 我国大众富裕阶层人数逐年扩大（万人） 18