跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略：市场驱动新时代，全球化竞争大幕拉开.pdfVIP

投资聚焦 研究背景 2017 年/2018 年 1-4 月国内新能源汽车销量为77.7/22.5 万辆，同比 +53%/+149%，动力电池装机量为 36.24/8.18Gwh ，同比+29%/270%。总 体来看，由于上年同期基数较低且 2018 年前四个月有抢装现象，2018 年 1-4 月份整车产销和动力电池装机量数据表现较好，但企业层面来看，中游 行业毛利率承压。 我们看好新能源汽车产业链的发展前景，中短期来看，应当重视四个重 要发展趋势：（1）行业正在由政策驱动逐步转向市场驱动；（2）技术路线 切换，机遇显现；（3）全球化竞争大幕拉开，中游龙头崛起；（4）电动化 /智能化驱动下，汽车电子行业再起航。 创新之处 （1）在报告中，我们从行业增速、毛利率、集中度三个维度分析了动 力电池及四大材料的竞争情况，我们认为，高集中度、低增速、低毛利率的 细分环节有望率先迎来拐点。 （2）我们通过梳理相关资料和数据得出海外新能源汽车发展提速的结 论，并且认为国内新能源汽车产业链中上游优质企业有望从两个层面受益： 一是以CATL、贝特瑞等为代表的全球龙头有望出海拿下更多订单，海外市 场份额有望提升；二是随着补贴政策退出及新能源汽车股比放开，海外企业 在中国的产能落地有望加速，国内供应商订单量有望提升。 投资观点 我们看好新能源汽车产业链的发展前景，中短期来看： （1）趋势之一：新能源汽车产业链中游表现出能量密度提升+成本下降 +细分环节出清的特征，行业正在由政策驱动逐步转向市场驱动。（2）趋势 之二：动力电池领域多种技术路线更替发展，中短期最重要的两个技术路线 是高镍三元和硅碳负极。 （3）趋势之三：海外新能源汽车发展提速，随着 补贴退出及股比放开，以中上游为代表的国内新能源汽车产业链有望迎来新 的机遇。 （4）趋势之四：汽车电动化/智能化趋势下，汽车电子单车价值量 明显提升，车载信息系统、TPMS 等细分领域空间巨大，电驱系统三合一集 成化设计已成为未来重要趋势。 我们的投资策略从三条主线展开， （1）竞争实力强的一线龙头：宁德 时代（300750.SZ）、璞泰来（603659.SH）、杉杉股份（600884.SH ，子 公司杉杉能源）、创新股份（002812.SZ）、贝特瑞（835185.OC）等；（2） 受益海外车企放量的标的：宏发股份（600885.SH）、三花智控（002050.SZ）、 旭升股份（603305.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、芳源环保（839247.OC） 等。（3）汽车电子领域的优质企业：拓普集团（601689.SH）、德赛西威 （002920.SZ）、均胜电子（600699.SH）、保隆科技（603197.SH）、英 搏尔（300681.SZ ）等。新三板其他建议关注的标的包括瑞立科密 （833321.OC）、德尔能（832689.OC）、天力锂能（833757.OC）、通 宝光电（833137.OC）、嘉元科技（833790.OC）等。 目 录 1、 行业回顾7 1.1、 数据回顾：2018 年 1-4 月整车销量+149% ，动力电池装机量+270% 7 1.2、 跨市场新能源汽车产业链 2017 年年报总结：上游量价齐升，中下游毛利率承压 12 2、 趋势之一：政策驱动逐步转向市场驱动 14 2.1、 政策回顾及展望：2018 年补贴退坡/外资股比放开，2019 年起考核双积分 14 2.2、 能量密度提升+成本下降仍是重要发展趋势 22 2.3、 细分环节持续出清 23 3、 趋势之二：技术路线切换，机遇显现25 3.1、 高镍三元新时代渐行渐近 26 3.2、 硅碳负极潜力巨大，产业化稳步推进 28 4、 趋势之三：全球化竞争大幕拉开，中游龙头崛起 30 4.1、 海外新能源汽车发展加速 30 4.2、 中游龙头有望逐步进入全球供应链 33 4.3、 松下/LG/三星对比研究 35 5、 趋势之四：电动化/智能化驱动下，汽车电子再起航38 5.1、 汽车电子：汽车工业+电子工业 38 5.2、 汽车智能化趋势下，5G 利好车载信息系统 39 5.3、 强标出台，TPMS 放量蓄势启航 41