零售行业2018年下半年投资策略：科技创新助力行业革 命，可选复苏利好百货珠宝.pdfVIP

投资聚焦 研究背景 2018 年以来，中国消费市场继续弱复苏，特别是化妆品、珠宝以及女 装的复苏力度较大。市场方面，百货龙头的股价已经出现较大幅度的上涨。 我们区别于市场的观点 1）百货行业方面，部分投资者对于行业复苏的持续性存在担心，我们 认为由于境外高端消费回流，化妆品等高端消费的年龄层扩大、线下百货类 门店加强体验、加大促销力度等原因，百货行业的复苏可以持续。 2）黄金珠宝行业方面，部分投资者认为珠宝的销售额增速将显著高于 黄金类产品，我们认为由于收入水平、风俗习惯等原因，三四线城市的消费 者更偏爱黄金产品，黄金产品的的销售额增速不会低于行业平均水平。 投资观点 1）我们预计2018 年化妆品、服装、金银珠宝三个品类的销售额增速延 续高位，百货行业受益于上述可选消费品的回暖，百货公司业绩将有优异表 现，推荐全国布局、销售规模最大的王府井、天虹股份和百联股份。 2）我们预计黄金珠宝行业2018 年将维持复苏趋势，特别是作为珠宝销 售主力的黄金产品的销售额增速将处于较高水平，推荐收入规模最大、门店 数量最多、黄金产品占比高的龙头老凤祥。 3）超市行业由于通胀水平未达预期，行业处于调整期，关店速度加快， 新模式项目盈利尚需时日，我们持谨慎观点。 目 录 1、 行业整体继续弱复苏，主要企业经营情况显著改善6 1.1、 零售行业：弱复苏态势延续 6 1.2、 主要零售企业：经营状况显著改善 7 1.3、 A 股零售板块：仍处下滑阶段 8 2、 新技术大规模应用，智慧零售全面开花 11 2.1、 电商巨头提出新概念：新零售、智慧零售与无界零售 11 2.2、 行业革命的原因和背景 12 2.3、 行业革命的两大阵营及其战略 14 2.4、 超市行业：盒马创立新模式 15 2.5、 百货行业：多方积极探索新模式 16 2.6、 对零售行业革命的展望 17 3、 可选消费持续复苏，看好百货珠宝龙头 19 3.1、 百货行业：可选消费持续回暖，百货行业最为受益 19 3.2、 黄金珠宝行业：成长空间大，受益于房地产调控 24 3.3、 超市行业：通胀未达预期，新模式项目盈利尚需时日 27 4、 个股推荐29 4.1、 王府井：百货行业龙头，规模优势明显 30 4.2、 天虹股份：门店主题化 ，创新能力强 31 4.3、 老凤祥：珠宝行业龙头，黄金产品销售稳步增长 32 4.4、 百联股份：奥特莱斯出众，物业价值高 33 5、 风险提示34 图表目录 图表 1 ：全国社会消费品零售总额增速（2014-2018 ） 6 图表2 ：全国限额以上企业商品零售额增速（2014-2018 ） 6 图表3 ：全国50 家重点零售企业零售额增速（2014-2018 ） 6 图表4 ：全国百家重点零售企业零售额增速（2014-2018 ） 6 图表5 ：2017 年中国连锁百强前 10 名的销售额和门店数量 7 图表6 ：中国连锁百强的销售额同比增速（2012-2017 ） 7 图表7 ：A 股零售行业收入同比增速和归母净利润同比增速（2013-2017 ） 8 图表8 ：A 股零售行业单季度收入同比增速和归母净利润同比增速（1Q2017-1Q2018 ） 8 图表9 ：2018 年以来零售板块表现情况（截至 2018/5/30 ） 8 图表 10 ：2018 年以来 28 个申万一级行业表现（截至 2018/5/30 ） 9 图表 11 ：2018 年以来零售板块子行业表现（截至 2018/5/30 ） 9 图表 12 ：A 股商业贸易行业近三年的市盈率（截至 2018/5/30 ） 9 图表 13 ：A 股百货和超市行业近三年的市盈率（截至 2018/5/30 ） 9 图表 14 ：A 股零售板块主要子行业的动态市盈率（2018/5/30 ） 10 图表 15 ：2018 年以来零售行业涨幅前 10 名个股 （截至2018/5/30 ） 10 图表 16 ：新一代零售的名称：新零售、智慧零售与无界零售 11 图表 1