农林牧渔行业猪价上涨点评：猪价阶段性企稳反弹，行业龙头望受益.pdfVIP

目录 1、近期猪价行情回顾 3 2、猪价周期解读 3 2.1 近十年我国生猪价格波动情况 3 2.2 当下猪价周期的特殊性 4 2.3 猪价周期阶段判断 6 2.3.1 养殖户成本：尚未显著跌破现金成本线 6 2.3.2 进出口政策：成本弹性整体可控，猪肉进出口影响不大 7 2.3.3 产能释放情况：季节性供给好转，全年应同比持平 9 2.3.4 国家政策补贴与收储等因素：助力猪价中短期企稳 11 2.3.5 年内季节性扰动：供应低点叠加季节性需求，为反弹提供持续性 12 3、对当下行情的判断 12 4、投资建议 13 图表目录 图表1.近一年生猪价格走势3 图表2.近十年生猪价格走势4 图表3：2014 以来畜禽业环境治理相关国家政策5 图表4.近十年周期持续时间比较6 图表5.近十年周期猪价涨跌幅比较6 图表6.近十年猪粮比价走势7 图表7.我国大豆进口情况8 图表8.大豆现货价与豆粕价格走势8 图表9.2009 年6 月至今，玉米、豆粕价格走势9 图表10.国内大豆现货价与美豆、南美大豆CIF 走势9 图表11.国内猪肉产量与生猪进口量对比9 图表12.我国近年生猪进口情况9 图表13.近一年生猪、能繁母猪同环比数据 10 图表14. 《防止生猪价格过度下跌调控预案(暂行)》11 1、近期猪价行情回顾 回顾最近一年猪价走势，可以看到在经历2017 下半年的温和上涨之 后，自2018 年1 月中旬以来，生猪出栏价格经历了较大幅度下跌。以新 牧猪价指数为例：猪价指数由2018 年1 月11 日的最高约125.76 点一度 下跌至2018 年5 月14 日最低约82.12 点；生猪出栏均价由最高约7.66 元/斤，最低跌至约5.00 元/斤，期间最大跌幅达到34.7%。 图表1.近一年生猪价格走势 22个省市:平均价:生猪 16 15 14 13 克 千 12 / 元 11 10 9 8 资料来源：Wind 资讯，中邮证券研发部 我们认为此轮猪价下跌主要原因在于供给面的改善。受新环保法影 响，2016 年起我国生猪养殖规模化程度快速提升，大企业迅速扩张带动 行业边际产能提升，供给面改善导致猪价出现较大幅下跌，展望 2018、 2019 年生猪供给大于需求的态势仍有望持续，猪肉价格形势不容乐观。 2、猪价周期解读 猪肉作为大宗消费品，下游需求年度之间相对稳定，供给的波动通 常是其价格波动的主要原因，从近十年猪价变动周期来看，基本验证了 这点。 猪周期过程大致可描述为：当生猪价格上涨时，养殖户通过增加母 猪补栏、购进仔猪来扩大生产规模，然后在 1 个生产周期后，因前期补 栏的生猪大量出栏，造成市场供过于求，猪肉价格下跌，养殖户又开始 减少生产规模，造成市场供不应求，