汽车行业战略推荐系列之五：对2011~2012汽车零部件板块的复盘启示，不再悲观，坚定拥抱优质成长.pdfVIP

 2017年三季度起，基金对汽车板块的配置比例持续下降，2018Q1配置比例已经创6年新低；2018Q1，超过95%的汽车零 部件公司被基金减持；从公募基金的超配比例来看，在28个申万一级行业中，汽车板块位列倒数第7名，处于高度低配的 状态；  汽车板块遭基金大幅减持主要由于：市场对汽车进口关税下降、合资车企股比放开以及18年乘用车销量下滑等因素过度担 心；汽车零部件板块市盈率(TTM)从2017年初的32倍左右跌至2018年5月份的20倍左右，市场担心零部件板块估值可能进 一步下跌；  我们认为关税下降以及合资股比放开对汽车零部件行业几无影响，最核心原因在于：目前我国自主零部件企业市场份额尚 小，正处于快速成长期，足够大的汽车市场规模为自主零部件企业带来足够大的成长空间；  2011年是上一轮乘用车购置税补贴退出后的第一年，当年，汽车零部件板块TTM估值从年初的20倍左右跌至年底的11倍 左右。2011、2012两年乘用车销量增速均较低，我们对这两年乘用车零部件板块进行分析后发现：即使在零部件板块估值 大幅下跌的年份，低估值的优质标的仍远远跑赢市场；但当年符合相关条件的优质标的较少，仅有：华域汽车和福耀玻璃；  我们进一步对A股全部公司进行分析：筛选出符合 “2011年初TTM市盈率不高于30倍且不为负；2010-2012扣非净利润复 合增速不低于20%”条件的标的共50个，其中，80%标的跑赢同期沪深300指数，而同期全部A股中，跑赢沪深300的个 股比例仅为28.96% ；另外，有绝对收益的个股占比48% ，同期全部A股中，有绝对收益的个股比例仅为13% ；  因市场对汽车零部件板块过于悲观，较多优质汽车零部件标的被市场错杀，目前已出现价值投资机会：截止2018年6月1日， SW汽车零部件板块中，符合 “TTM估值低于30倍、17-19复合增速超过20%”的零部件公司共13家。2018年以来，我们 持续推荐新泉股份、常熟汽饰，目前，我们仍然非常看好。也建议关注其他优质标的：银轮股份、宁波高发、双环传动等。 基金对汽车板块高度低配  2017年三季度起，基金对汽车板块的配置比例持续下降，2018Q1配置比例已经达6年新低；  从公募基金的超配比例来看，汽车板块在28个申万一级行业中，位列倒数第7名，处于高度低配的 状态。 基金对汽车行业持仓比例变化情况 2018Q1基金对各行业的超配比例 6% 8% 6% 5% 4% 4% 2% 0% 3% 物器料 备属造料 渔易务产 备工 机装 业饰输融 子 媒 信 合 工 铁车 掘行 -2% 生电饮 设金制材 牧贸服地 设军算服 事装运金 电 传 通 综 化钢汽 采银 2%