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• “政策观变革,研发看创新”,两年多的政策变革将带来医药行业新的运行秩序,游戏规则
将彻底改变。长期来看,药品回归治疗的本质、药企的实力由研发销售综合实力决定、医疗
服务回归提供多层次医疗的本质等等。对于政策改革的力度、速度、方向,大家已没有分歧。
接下来的研究重点,变革之下,行业将如何变化?企业该如何布局?投资该如何选择?为此
我们梳理了医药行业几大趋势,从细分行业看投资机会。
• 行业趋势一:创新药物研发。创新药将带领中国药企从千亿人民币向千亿美金市值迈进。其
中重点方向为,创新单抗、单抗生物类似药、小分子靶向药、糖尿病市场新型降糖药、疫苗、
细胞治疗等未来大品种集中的研发方向。(1)创新单抗:肿瘤免疫治疗 PD-1/L1潜力大,关
注研发进度靠前、产品组合丰富公司;(2)生物类似药:仿制药中的“创新药”,壁垒高、
医保支付,未来是少数玩家天下;(3)小分子靶向药:由me-too向me-better发展,关注达到
国际水准的替尼类产品;(4)糖尿病市场:患者多、需长期用药的大市场,关注胰岛素类似
物和新型降糖药;(5)疫苗:2017年进入大品种集中获批和放量的时代,HPV疫苗是首先获批
的大品种;(6)细胞治疗:正式进入产业化阶段,2018年冬去春来,关注率先进入临床试验
的产品。看好恒瑞医药、复星医药、智飞生物、丽珠集团、长春高新、通化东宝等,关注泰
格医药。
• 行业趋势二:药品生产企业的供给侧改革即将开始,看好高品质仿制药3年机构性机会:未来
的2-3年,一致性评价将优胜劣汰,医保支付价的推行将推动进口替代的加速进行,高品质仿
制药企业三年机会,看好华海药业、华东医药、信立泰、乐普医疗、健友股份、普利制药等。
• 行业趋势三:看好消费升级趋势下的医疗服务机会: 医疗服务的本质是提供多层次医疗,随
着医疗技术进步、消费升级,医疗服务价格有望提升,看好爱尔眼科、美年健康、复星医药。
• 行业趋势四:看好零售药店市场的整合,未来的处方外流机会,看好益丰药房、老百姓、国
药一致。
• 看好细分行业的龙头公司:品牌中药龙头云南白药、化学发光龙头企业安图生物、检验科产
政策变革带领医药行业发展进入新阶段
• 2017年医药制造业累计主营收入2.82万亿元,同比增长12.5%,增速较2016年同期增加
2.8个百分点;累计利润3,314亿元,同比增长17.8%,增速较 2016年同期增加3.9个百分
点,呈明显回暖趋势。
• 未来5-10年,医药行业将彻底迈入新时代,药品回归疗效、药企回归研发导向、医疗服
务回归线下医疗的本源。新行业趋势下,治疗性用药有望爆发,辅助用药长期受压,重
资产形成医疗服务的高壁垒。战略符合行业趋势的企业将长期获得高于行业平均增长的
增速,无法调整或者不做调整的企业可能逐渐没落。
图表:2004-2018年4月医药行业收入和利润增速情况
2006-2010年 2011-2015年 2016-2018年
医保扩容带来行业快速的增长 医疗器械的并购机会、 医保控费初见成效,
医疗服务的扩张机会 药品的结构性机会
• 医保基金增长稳定,压力有所缓解,当年结余量持续增长。2017年医疗保险基金收入增
速持续超过支出增速,收入增速35.21%、支出增速32.81%。
• 商业医保增长快速,未来有望成为医药行业新的支付方。商业医保是欧美国家主流的医
药的支付方。中国随着医疗服务需求的增长,医疗服务供给的多样化,各种个性化高端
医疗服务的提供增加,无论消费型商业保险、各类重疾险都将迎来快速发展,成为未来
医疗新的支付方。
图表:2009-2017年1-11月医保基金的收入和支出情况(单位:亿元,% )
城镇 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017年 2018年1-3月
城镇基本医疗保险基金总
3,672 4,309 5,539 6,939 8,248 9,687 11,193 13,084 17,690.2 5,106.3
收入
城镇收入YOY
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