电力行业：用电增速下滑，煤价略有降低－月月报（中）.doc

电力行业：用电增速下滑，煤价略有降低－4月月报（中） 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业月报 公用事业 | 电力 推荐（维持） 用电增速下滑，煤价略有降低 2012年4月22日 电力行业4月月报（中） 上证指数 2245 行业规模 占比% 股票家数（只） 53 2.5 总市值（亿元） 6202 2.8 流通市值（亿元） 4749 2.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.2 9.1 2.9 相对表现 -3.6 0.4 5.3 资料来源：港澳资讯、招商证券 相关报告 1、《电力行业 3 月月报（上）-用电 增速低位，利用小时略降》2012/3/14 2、《电力行业 3 月月报（中）-用用 电增速低位，煤价小幅下降》 2012/3/20 3、《电力行业 3 月月报（下）-煤价 继续维持低位，火电首季业绩大增》 2012/4/2 4、《电力行业 4 月月报（上）-用电 增速不佳，利用小时下滑》2012/4/15 1~3 月全社会用电量 12139 亿千瓦时，同比增长 4.3％，增速小幅放缓。气温回 升，短期电煤需求疲弱，但大秦线进入检修，港口存煤量将下降，价格维持低位 震荡。建议重点关注五类公司：盈利持续改善的公司、业绩煤价弹性大的公司、 成长性突出的公司、特高压煤电联营的公司和受益水电价改的公司。 ?? 全社会用电量累计同比增长 4.3%。1～3 月份，全国全社会累计用电量达到 12139 亿千瓦时，同比增长 4.3%。3 月份当月用电量 4241 亿千瓦时，同比 增长 1.9%。其中：第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为-0.3%、3.8%、 9.2%和 3.1%。 ?? 全国累计发电量同比增长 2.9%。1～3 月份全国累计发电量 11823 亿千瓦时， 同比增长 2.9%。其中：水电发电量 1306 亿千瓦时，同比增长 21.7%；火电 发电量 10006 亿千瓦时，同比增长 0.5%；核电发电量 228 亿千瓦时，同比下 降 7.2%；风力发电量 336 亿千瓦时，同比增长 48.2%。 ?? 全部机组利用小时累计下降 67 小时。1～3 月份全国全部机组平均利用小时 为 1075 小时，比上年同期下降 67 小时，下降幅度为 5.9%。其中，水电设备 平均利用小时为 598 小时，比去年同期增加 83 小时，火电设备平均利用小时 为 1231 小时，比去年同期减少 95 小时。 ?? 全国装机容量达 11.23 亿千瓦。截至 3 月底，全国全口径装机容量达到 112275 万千瓦，同比增长 9.0%。其中：水电、火电、核电、风电装机容量分别达到 21590、82544、1257、6413 万千瓦，累计增速分别为 9.5%、7.4%、0.0%、 31.7%。 ?? 坑口港口煤价略降，电厂煤价保持稳定。总体来看，4 月 18 日秦皇岛 5500 大卡山西优混最高售价 615元/吨，较上月同期下降 10元/吨；石洞口二厂 5500 大卡电煤到厂价 660 元/吨，与上月同期持平。秦皇岛煤炭库存 624.0 万吨， 较上月底下降 118 万吨。 ?? 全年盈利增长明确，建议重点关注五类公司。（1）低估值，盈利改善，受益 于估值提升的公司：如华能国际、国电电力、长江电力；（2）业绩对煤价弹 性大，受益于煤价下跌的公司：如华电国际、st 漳电；（3）成长性突出、穿 越周期的公司：如国投电力、川投能源、宝新能源；（4）经营模式领先，煤 电联营，受益特高压建设的公司：如 st 漳电、内蒙华电；（5）受益于水电定 价机制改革：如长江电力、国投电力、川投能源。 ?? 风险提示：电力需求疲弱，煤价大幅反弹，河流来水偏枯。 彭全刚 010 pengqg@cmschina4.cn S1090511030016 侯鹏 010 houp@cmschina.cn S1090512030006 研究助理 何崟 010 heyin@cmschina.cn 重点公司主要财务指标 股价 11EPS 12EPS 13EPS 12PE 13PE PB 评级 长江电力 7.17 0.47 0.63 0.65 11 11 1.6 强烈推荐 A 国电电力 2.82 0.21 0.33 0.36 9 8 1.3 强烈推荐 A 国投电力 6.11 0.07 0.29 0.56 21 11 1.7 强烈推荐 A 华能国际 6.51 0.09 0.42 0.60 16 11 1.6 强烈推荐 A 宝新能源 5.04 0.10 0.26 0.55 19 9