港股投资的策略港股投资风格轮动的策略探究20130122.ppt

* ? ??研究报告? 更新时间 2013-1-15 投资策略(专题报告) 分析师： 邓二勇 (021) dengey@ 执业证书编号：S0490510120005 联系人： 赵颖楠 ? (0755 zhaoyn@ 请阅读最后评级说明和重要声明 港股投资策略 港股投资风格轮动策略探究 报告要点 ? 港股投资风格轮动策略存在巨大的潜在超额收益率空间 仅股票规模单一维度最优风格组合 2004~2011 年 7 年间就能取得 553%的超额 收益，而最优风格配置组合也取得了 307%的超额收益而 9 格风格轮动策略组 合能够带来惊人的 4943%超额收益，9 格最有风格配置组合也能够带来高达 827%的超额收益。 ? 股票规模维度风格轮动牛熊市特征突出，logit 模型预测能力强 非长期牛市阶段，最优轮动策略组合显著跑赢该阶段表现最好的股票规模组合 达 3~5 个月即会发生牛熊市的转换。我们构建的大盘-小盘风格轮动 logit 模型 模型外预测准确率高达 80.56%。 ? 大盘价值股在熊市当中的防御功能十分显著，大盘成长股则牛市中占优 每当大盘处于急跌行情中时，大盘价值股都是跌幅最少的风格组合；熊市与震 荡市中大盘急跌之后企稳反弹时，大盘成长股都跑赢其他两个风格组合。 ? 中盘中性股的连续占优表现是长期牛市的特有特征 长期牛市中，存在连续时间长达 1 年的中盘混合股最优区间；而短期牛市、熊 市和震荡市阶段，中盘混合股几乎没有任何表现 ? 如果投资小盘股，请投资小盘价值股！ 7 年内 4 个牛熊阶段中，小盘价值股单阶段累积收益率始终高于小盘混合股和 小盘成长股；在考虑交易费用的情况下，小盘价值股是 9 格组合中唯一在特定 牛熊阶段能够跑赢最优轮动组合的风格组合 ? 中长期牛市或可期待，近期港股风格轮动有迹可循 根据我们研究总结出的港股股票规模维度风格轮动规律和价值成长为度风格轮 动规律，我们给出的近期市场的策略建议为：香港股票市场正处在中长期牛市 的初期，但短期存在回调压力；建议近期重点关注大盘中性股、大盘成长股、 中盘中性股；建议长期持续关注小盘价值股 1 / 40 投资策略(专题报告) 目录 前言 .............................................................................................................................................. 5? 一、港股风格轮动策略概述 .......................................................................................................... 5? 1. 投资风格划分方法 ..............................................................................................................................................5? 1.1 晨星新风格箱法 .......................................................................................................................................6? 1.2 港股晨星新风格箱法修正 .........................................................................................................................7? 2. 港股风格轮动策略的超额收益潜力 .....................................................................................................................8? 2.1 港股风格轮动组合和最优风格轮动策略组合介