生猪产业链之再的研究从产业链利润看行业发展20130122.pptVIP

* 中航证券金融研究所　　　　 行业分类：食品饮料 2013 年 1 月 18 日 　 　 　 ? ? ? ? 0 ? ? ? 1 　 从产业链利润看行业发展 ——生猪产业链之再研究 李润平　　 证券执业证书号：Ｓ０６４０５１２１１０００２　 电话：０７５５　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 邮箱：　ｒｐｌｉｎｋ＠ｈｏｔｍａｉｌ．ｃｏｍ　 　 投资要点： 肉制品行业评级 增持 上篇报告中我们对生猪产业链的各个环节的投资机会进行了分析，主 要是从行业未来发展的角度来看相关企业的长远投资机会。 影响饲料企业利润的主要因素有下游养殖行业的景气程度、产品结构、 产能变动及原料成本变动，原材料成本的变动对整个产业链的利润有 着较为直接的影响。 影响种猪企业利润的主要因素有能繁母猪数量及仔猪或者二元种猪的 价格，母猪的成本是另一个需要重点考察的因素，包括母猪的价格以 及存栏量。 近一年行业表现 生猪养殖企业利润主要受两个因素的影响，一是生猪的价格，一是饲 40.00% 30.00% 20.00% 18000 16000 14000 12000 料成本和仔猪价格。从产业链利润的角度，在这个环节引入的主要因 素是生猪价格，其对生猪养殖企业有着较大的影响。 10000 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 成交金额 食品饮料(申万) 上证指数 8000 6000 4000 2000 ? 屠宰企业的收入受其产能、屠宰产品结构、猪肉价格影响，成本则主 要受生猪收购的价格、能源价格、固定资产投资、检验检疫费等影响， 整体利润相对稳定，产能利用率是一个重点因素。 肉制品企业的收入主要与肉制品的产品结构和产品价格相关，而企业 的成本则与猪肉的价格以及包装材料的价格有关，同时还需要考虑销 售费用的支出，其价格相对稳定而成本的波动对利润影响较大。 相关报告： 《生猪产业链研究：大池养大鱼， 金鳞岂等闲》 《双汇发展：小年过完是大年》 通过分析产业链的成本和利润构成，我们看到原材料、人工、固定资 产、能源等产业链利润的影响程度，同时也可以看到不同环节的利润 规模和盈利能力差异较大。在引入麦肯锡 5Cs 产业链分析模型后，我 们对产业链内企业的发展提出了更为详尽的看法，而对影响产业链利 润的关键跟踪因素也做出了初步判断。 风险提示：经济下行和食品安全风险。 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市须谨慎 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： 联系电话：0755中航证券金融研究所发布 证券研究报告 传真：07551、 2、 3、 4、 5、 1、 2、 3、 2 [食品饮料行业深度报告] 目 录 一、 行业产业链 ................................................... 5 二、 产业链各个环节的利润分析 ..................................... 5 饲料企业的利润分析 ............................................................. 5 种猪企业的利润分析 ............................................................. 8 养殖企业的利润分析 ............................................................ 10 屠宰企业的利润分析 ............................................................ 11 制品企业的利润分析 ............................................................ 14 三、 产业链利润的影响 ............................................ 15 产业链的成本构成 .............................................................. 15 麦肯锡 5Cs 模型看产业链利润的创造和分配 ........................................ 16 产业链利润的启示 .............................................................. 17 中航证券金