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国际财务管理 第三讲 国际财务管理环境 中山大学管理学院财务与投资系 辛宇 国际财务管理环境 主要的财务管理环境 经济环境 经济周期 经济发展水平 经济体制 具体经济因素：通货膨胀率、利息率、汇率、金融政策、财税政策、产业政策、外贸政策等 社会环境 政治环境 法律环境 社会文化环境：教育、科技、文化等 国际财务管理环境 主要的财务管理环境 金融环境 金融市场 金融机构 金融体系及其作用 税收环境 税收的种类 纳税人与征税对象 税负的主要影响因素 避税与反避税 国际财务管理环境 国际企业所面临的复杂理财环境： 更多的政治和经济风险 更复杂的税收法规 多重货币市场 汇率和通货膨胀风险、税率差异、外汇管制 为什么企业还要进行国际化经营？？ 国际财务管理环境 国际企业/跨国公司所具有的优势 整体大于部分之和 降低融资成本 转移利润以降低税负 通过全球范围内市场和生产的多元化，降低总体风险/盈利风险 增强了企业与外国政府及劳工组织谈判的地位 进入世界资本市场，资金来源的多元化，提高企业的声誉/声望 国际多元化与总体风险 Total risk systematic and unsystematic risk Total risk may have a negative impact on the firm‘s expected cash flows. Total risk is likely to affect a firm’s value adversely by leading to lower sales and higher costs. 国际多元化与总体风险 International diversification and total risk 国际多元化与总体风险的关系 International diversification may actually allow firms to reduce the total risk they face. 原来国内企业所面临的系统风险，其中相当大的一部分在国际多元化的条件下成为非系统风险 国际多元化与总体风险 Much of the general market risk facing a company is related to the cyclical nature of the domestic economy of the home country. Operating in several nations whose economic cycles are not perfectly in phase should reduce the variability of the firm’s earnings. 国际多元化与总体风险 International diversification can reduce the riskiness of an investment portfolio because national financial markets tend to move somewhat independently of each other. Investors today have options to invest internationally that did not exist in the past. They can invest in multinational firms, foreign stocks and bonds, securities of foreign firms issued domestically, and mutual funds that hold portfolios of foreign stocks and bonds. 国家风险分析 进行国家风险分析的主体 跨国银行 非银行跨国公司 国家风险分析的基础：政治风险分析 常见的政治风险 国有化/征收风险 货币或贸易管制 税法和劳动法的改变 本地化生产的要求 国家风险分析 政治风险与不确定的私有产权 政治风险导致私有产权的不确定性 对私有产权及其所产生的收入的征收 限制使用范围 所得税的改变、差别税率 限制私有企业对国有企业的竞争 上述行为都会影响公司的现金流量，从而影响公司的价值 国家风险分析 政治风险的衡量 政治风险预测模型：国家风险指数 政治稳定性：政府更迭频率、暴力水平（每10万人口中死于暴力的人数）、军事政变次数、与其他国家的冲突；高的政治稳定性意味着更安全的投资环境 客观的经济因素：通货膨胀水平、国际收支平衡情况、GDP成长率；一个国家的经济状况越好，发生政治和社会危机的可能性就越小 主观因素：感受国家对私有企业的态度（