行 业 研 究 行 业 策 略 研 究 报 告 [TABLEMAININFO ....docx

行业策略研究报告 请阅读最后一页评级说明和重要声明  PAGE - 36 - 请阅读最后一页评级说明和重要声明 行 业 研 究 行 业 策 略 研 究 报 告 [Table_MainInfo][Table_InvestRank]证券研究报告航运Ⅱ中性（维持） [Table_Profit]行业走势 [Table_Report]相关报告航运Ⅱ：《超跌反弹不建议追高，耐心等待长期拐点——1月17日航运股大涨点评》2012-1-17航运Ⅱ：《航运数据周报(120109-120116)：BDI大跌，集运出货高峰近尾声》2012-1-15航运Ⅱ：《航运数据周报(120102-120109)：BDI跳水，油轮运价平稳，集运运价维持反弹》2012-1-8 [Table_Author]分析师纪云涛021jiyt@SAC: S0190511020003联系人龚 里021gongli@ 分析师曾 旭021zengxu@SAC: S0190511020002 [Table_Industry]年报风险未充分曝露，短期不必追涨——航运业2011年12月跟踪报告2012年1月20日 [Table_Summary]投资要点干散货市场：需求疲软，两节期间运价寒意浓浓。12月份，BDI先升后降，月末收于1738点，环比下跌5.85%，BDI均值为3516点，环比上涨14.72%。上半月，受圣诞节前效应的影响，各大矿山和主要钢厂积极订船，运价稳定小幅上扬，但进入下半月，尤其是进入圣诞假期，货盘成交冷清，运价大幅下滑。一季度是干散货运输的传统淡季，在铁矿石需求疲弱以及供给过剩的打压下，我们预计BDI大跌后将依然保持弱势震荡格局，至3月份开工旺季启动后，BDI或有一轮季节性反弹。 油轮市场：地缘政治影响加大，旺季运价表现不一。12月份在年末旺季行情的驱动下，BDTI、BCTI出现难得的反弹，月底分别收于930点和908点，分别环比上涨18%和26%。但本次季节性反弹力度远弱于往年。近期地缘政治对原油运输的影响在逐渐加大，导致各航线运价表现不一。VLCC中东至欧洲???日本和美湾运价均出现下滑，而中东至中国以及西非至各地区运价上涨。1月份原油需求依然较旺，运价仍有反弹机会。随着伊朗、利比亚局势的日益紧张，战争风险或触发原油价格大幅上涨并导致大量油轮用于储油，油轮股届时可能出现交易性机会。 集运市场：运价深跌，春节前超跌反弹预期强烈。12月份，SCFI报收于947.58点，环比上涨7.79%，其中欧洲航线报收于701美元/TEU，环比上涨37.2%；美西航线报收于1692美元/FEU，环比上涨17.9%。12月下旬，针对欧美圣诞节后存货较低以及春节假期中国厂商停产等现象，贸易商积极订舱抢运，导致各船公司频传爆舱，运价短期内反弹势头明显；另一方面，随着运价的不断下滑，以马士基为首的航运巨头也无力支持以洗牌为目的价格战，因此趁春节出货高峰，纷纷抛出涨价计划。我们判断在欧美干线运价持续大幅低于盈亏平衡点的背景下，船东存在一致控制运力以抬升价格的动力，但运价反弹至盈亏平衡点之上可能性的较低。 风险提示：欧美经济复苏放缓、国内经济增速下滑、大宗商品价格波动 投资策略：年报风险未充分曝露，短期不必追涨。尽管航运各子行业周期拐点未至，但行业底部已经构筑，部分航运股已经反映了其真实价值，这也是近期航运板块整体出现超跌反弹的核心原因。2011年行业大幅亏损已成定局，2012年行业有反弹无拐点，航运股扭亏压力依然不小。为防止被ST，航运公司存在通过合理财务安排以降低2012年业绩压力的动力，因此我们判断年报亏损幅度可能超越市场预期，不建议短期追高。短期投资者可等待年报风险充分释放后博弈超跌反弹，长期投资者继续耐心等待行业拐点。 重点上市公司盈利预测、估值及评级公司简称股价 EPS PE 11 PB 评级 1011.4qE11E 12E 13E1011E 12E 13E中远航运 4.40 0.21 0.02 0.09 0.14 0.25 21 47 31 18 1.1 强推 长航油运 2.08 0.00 -0.03 -0.24 0.06 0.13 --34 16 1.3 中性 中海集运 2.66 0.36 -0.07 -0.26 0.10 0.15 7 -26 18 1.1 推荐