第五章 国际金融市场与衍生金融工具市场2.ppt

在实际交易中，第一步的初始名义本金互换与第三步名义本金的换回是可以选择的，即这两个交换过程并不是必需的。互换交易的第二步是周期性的支付过程，是要求必须支付的。另外，在这种基本的互换基础上，如果对互换交易协议加入特别条款或修改相应条款，这一简单结构便会转换成满足特定最终使用者需要的多种互换形式。 利率互换 利率互换是在货币互换之后产生的。资本市场债券发行中最著名的首次利率互换是在1980年8月。当时德意志银行发行了3亿美元的7年期固定利率的欧洲债券，并安排与三家银行进行互换，换成以伦敦市场银行同业拆借利率为基准的浮动利率欧洲美元债券。通过互换，德意志银行以低于伦敦银行同业拆借利率支付浮动利率，其他三家银行则通过德意志银行很高的资信级别换得了优惠的固定利率美元债券。 由于互换双方利用各自在金融市场上的优势获得利益，因此利率互换交易的成功，推动了利率互换市场的飞速发展。 利率互换 利率互换是交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基础，按事先约定的方法交换各自的利息支付义务，以降低融资成本，规避利率风险。又称息票互换，交易双方签订合同，同意在未来一段连续的支付期内，交换对同种货币债务的利率支付。 根据交易双方存在信用等级，筹资成本或负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，将同一货币的不同利率的债务进行对双方有利的安排。 利率互换的操作过程 甲乙两公司在欧洲美元市场上固定利率和浮动利率的借款成本如下： 甲公司 乙公司 相对优势 资信等级 AAA BBB 直接筹集固定利率资金成本 14％ 17％ 3％ 直接筹集浮动利率资金成本 12％ 13％ 1％ 利率互换的操作过程 由于甲公司的资信状况较高，因此在固定利率资金市场和浮动利率资金市场的筹资都具有绝对优势。但相比之下，甲公司在固定利率资金市场存在较大的相对成本优势，乙公司在浮动利率资金市场的相对劣势较小，于是双方可根据比较利益原则，各自在具有比较优势的市场上筹集资金，再进行利率互换交易，从而降低融资成本。 利率互换的操作过程 若甲公司筹措到固定利率14％贷款与乙公司筹到13％浮动利率贷款 进行利率互换，则： 甲公司 支付固定利率14％ 乙公司 支付浮息13％ 支付浮息13％给乙公司 支付固定利息16％给甲公司 收到乙公司16％固定利率 收到甲公司13％浮息 14％＋13％－16％＝11％（浮） 16％＋13％－13％＝16％（固） 通过利率互换两个公司都降低了融资成本。 (2)根据期权的具体内容划分，金融期权可分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权(买进期权)是指期权购买者拥有执行或放弃在规定时日或期限内向期权出售者以执行价格买进一定数量金融资产的权利。实际操作中，交易者预测某种金融资产的价格上升，则购入该资产的买权。若市场价格变化与预测一致，则可进行低价买进、高价卖出的操作，并从中获益。 看跌期权(卖出期权)是指期权购买者拥有执行或放弃在规定时日或期限内向出售者以执行价格卖出规定数量某种金融资产的权利。若交易者预测某种金融资产的价格下跌，则会决定买进该种金融资产的看跌期权。当市场价格变动与预测一致，交易者会选择执行期权并获得收益，否则会放弃执行权利。 (3)根据期权的交易方式不同，金融期权可分为场内期权和场外期权。 与其他金融工具一样，期权交易既可在有组织的交易所进行，也可在交易所以外进行交易，所形成的期权分别称为场内期权和场外期权。 场内期权是指在交易所内通过竞价成交的期权，其合约的执行价格和到期日都是标准化的，交易所的期权清算公司在买卖双方之间执行清算功能。场外期权是指在交易所以外的期权市场进行交易的期权，其主要交易条件由买卖双方共同商定。场内期权与场外期权各有特点。场内期权流动性强，但灵活性较差；场外期权富有灵活性，但缺乏流动性。同时，由于标准化的场内期权不能满足某些投资者的需要，商人银行和投资银行等金融机构在很多情况下要为机构投资者量身定做其所需期权，因此场内期权的交易成本低于场外交易。期权交易商通常利用两种市场的不同，同，时进行有关交易，从而达到保值和获利的目的。 外汇期权（Foreign Exchange Option Or Currency Option） 外汇期权:合约购买方向出售方支付一定期权费后，而获得在未来约定日期或一定时间内，按规定汇率买进或卖出一定数量外汇资产的选择权。 1．外汇期权的产生 世界上