企业价值和企业管理.ppt

基于价值的企业管理模式研究 理财学教授 汪 平博士后 首都经济贸易大学理财学研究所 所长 《 理 财 者 》 杂志 副总编辑 E-mail:wpfinance@163.net 与时俱进的企业管理 自20世纪以来，宏观经济发展的几个阶段：生产、技术经济时期、营销经济时期、金融经济时期。 与宏观经济特征协调，企业管理也经历了生产、技术导向模式、营销导向模式与财务导向模式。 我国在经济体制改革以前，政治因素压到一切，可称之谓政治导向管理模式。 生产、技术导向管理模式 在这一时期，企业管理的一切皆围绕着生产或技术问题来运行。典型者如著名的泰罗制管理。 企业的最高管理层大多由专业技术人员所构成。 我国自1980年代以后，受“科学技术是第一生产力”观念的影响，企业管理极为关注生产、技术管理。至今，技术人员仍是我国企业界管理人员的主体。 营销导向管理模式 营销导向的确立标志着人们对企业机能认识的飞跃，是财务导向企业管理模式形成的前奏和基础。 销售额对于企业的可持续发展具有极为重大的意义。销售额增长速度的不同标志着企业发展区间的不同。 销售额的巨大差异决定了企业不同的运营特征。因此，按照销售额划分企业类型便成为国际上通行的惯例。 鲍莫尔理论与销售额最大化 威廉·鲍莫尔（William J.Baumol）为普林斯顿大学教授，著名经济学家。他习惯于用基础性的理论去验证实际的问题。现金管理的所谓鲍莫尔模型即为他创建。 鲍莫尔认为，公司应追求其总销量的重大化而不是利润的最大化。 鲍氏理论可视为营销导向的一种经济学分析。 鲍莫尔模型 追求最大销售额的企业的产量水平高于追求利润最大化的企业； 最大销售额企业的产品价格低于最大利润企业； 最大销售额企业的利润低于最大利润企业的水平； 固定成本的增加将影响最大销售额企业的均衡状态。鲍氏认为，固定成本增加时，最大销售额企业通过提高价格，把增加的固定成本转嫁给消费者。 鲍莫尔模型的庸俗解释 有证据表明，经理阶层的工资和其他报酬与销售额的相关度大于与利润的相关度； 银行和其他金融机构密切关注的往往是企业的销售额，只要销售额能够持续增加，就乐意向企业提供各项服务； 销售额增加，各级雇员的收入相应增加，人际关系也较易处理； 经理宁愿稳步实现令人满意的销售额，而不愿首先实现引人注目的最大利润指标； 如果销售额下降，企业的市场份额必然下降，竞争力也将遭受重创。 利润最大化假设 利润最大化是传统厂商理论的基本假设之一。 所谓利润最大化企业，是指投入量与产出量的选择均以获得最大限度的利润——总营业收入与总营业成本的差额——为唯一目标。 利润最大化与的边际主义（marginalism）有着密切的联系。 Modigliani教授论利润最大化 “我想说的是，企业的经营目标不是利润最大化，因为利润是一种不确定的预计的可能性……。利润的标准没有经过很好的规定，说某某利润是90%是不足以使人信服的。所以，利润不是一个有价值的观念你应该做的是使公司的价值最大化，那是MM理论最重要的贡献，即指出了经营管理的核心是什么：不应是基于这毫无意义的利润最大化的观念，而是更有意义的观念，即努力使股东所拥有的公司的价值最大。” 21世纪的世界：经济金融化 现代金融产业完成形态的标志有三：各类金融机构的大量设立和以经营获利为目的；金融工具的不断涌现并称为金融商品；金融商品的价格形成服从市场规律。 经济的金融化程度可定义为金融工具或金融资产与国民财富的比率即金融相关比率。 经济金融化对企业的重大影响：便于企业融资，提高融资效率；金融市场的完善和不断发展为，企业经营绩效的评价提供了一个极其科学的定价机制。 新经济与企业经营绩效评价 企业经营绩效评价趋于市场化； 在企业绩效评价过程中，风险成为一个极其关键的要素； 对企业绩效的评价更加关注企业的可持续发展。 基于价值的企业管理模式 以财务管理为导向的企业管理成为经济金融化条件下最为合乎形势发展的新的企业管理模式。 企业价值最大化成为企业管理活动所追求的基本目标。 现金流量至高无上。 财务管理活动居于企业管理活动的核心。 理财人员在很大程度上控制着企业发展的脉搏。 企业价值的实质 企业价值是企业在未来的经营活动过程中所创造现金流量的现值之和。 企业价值最大化取决于： 1、未来经营活动创造现金流量最多； 2、企业经营期间最长； 3、企业经营风险最小。 创造企业价值的活动 影响企业未来经营活动现金流量的活动即是影响企业价值的活动。 投资决策，严格讲是企业的长期资产投资决策比如固定资产投资决策是决定经营活动现金流量的根本因素。科学的资本预算能够带来足够多的营业活动现金流量。 满足投资者的报酬率要求（即企业资本成本）是企业进行资本投资分析的起点。项目报酬率超