第六章 财务报告综合分析.ppt

第六章 财务报告综合分析与评价 学习目标 第一节 传统的杜邦分析体系 传统的杜邦分析法是美国杜邦公司创造的，其基本思想是以反映公司财务状况最具有综合性的权益报酬率（也叫权益净利率或净资产收益率）为中心，逐次分解财务比率指标，形成一个杜邦分析体系。 ★意义 从所有者的角度出发，将综合性最强的权益报酬率分解，有助于深入分析及比较公司的经营业绩；同时还提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后采取的改进措施提供了方向。 一、传统财务分析体系的基本框架 二、财务比率的比较和分解 该分析体系要求在每一个层次上进行财务比率的比较和分解。 通过与上年比较可以识别变动的趋势，通过同业的比较可以识别存 在的差别。分解的目的是识别引起变动（或产生差距）的原因，并 计量其重要性，为后续分析指明方向。 下面以ABC公司权益净利率的比较和分解，说明其一般方法。 权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数 1、本年权益净利率14.1667%=4.533% × 1.5×2.0833 上年权益净利率18.1818%=5.614% × 1.6964×1.9091 权益净利率变动=－4.0148% 与上年相比，股东报酬率降低了，公司整体业绩不如上年。 影响权益净利率变动的不得因素是销售净利率和资产周转率下降； 有利因素是财务杠杆提高。 二、财务比率的比较和分解（续） 2、利用连环替代法定量分析各因素的影响程度： （1）销售净利率变动的影响： 按本年销售净利率计算的上年权益净利率 =4.533% × 1.6964×1.9091 =14.682% 销售净利率变动的影响=14.682%-18.1818%=－3.4998% （2）资产周转率变动的影响： 按本年销售净利率、资产周转率计算的上年权益净利率 =4.533% × 1.5×1.9091 =12.982% 资产周转率变动的影响=12.982%-14.682%=－1.7% （3）财务杠杆变动的影响： =14.167% %-12.982%=1.185% 合计=－3.4998%－1.7%+1.185%=-4.0148% 通过分析可知，最重要的影响因素是销售净利率降低，使权益净利率减少了 3.4998%；其次是资产周转率降低，使权益净利率率减少了1.7%。有利的因素是 权益乘数提高，使权益净利率增加了1.185%。不利因素超过有利因素，所以权益 净利率减少了4.0148%。所以企业应重点应关注销售净利率降低的原因。 3、在分解之后进入下一层次的分析，分别考察销售净利率、资产 周转率和财务杠杆变动的原因。（前面章节对此已做过说明，不再重复） 三、传统财务分析体系的局限性 1、计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配。 总资产是全部资产者提供的资产，而净利润是专门属 于股东的，两者不匹配。 2、没有区分经营活动损益和金融活动损益。 对于多数企业来说金融活动主要是筹资，而不是投资，筹资活 动没有产生净利润，而是支出净费用。金融费用应从经营收益中剔 除，才能使经营资产和经营收益匹配。 3、没有区分有息负债和无息负债。 无息负债没有固定成本，本来就没有财务杠杆作用，将其计入 财务杠杆，会歪曲财务杠杆的实际作用。 第二节 改进的财务分析体系 一、改进的财务分析体系的主要概念 1、资产负债表的有关概念 基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权益 其中：净经营资产=经营资产-经营负债 净金融负债=金融负债-金融资产 与传统的分析体系相比，主要的区别是： （1）区分经营资产和金融资产 —区分的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列为金融资产。例如，短期应收票据如果以市场利率计息，就属于金融资产；否则应归入经营资产。一般情况下我们将货币资金、交易性金融资产、可供出售的金融资产列入金融资产。 一、改进的财务分析体系的主要概念（续1） （2）区分经营负债和金融负债 —区分的一般标准是有无利息要求。短/长期借款和 应付债券通常是有息的，列入金融负债；大多数应付项目 是无息的，列入经营负债。 金融负债减去金融资产，是公司的“净金融负债”，简称“净负债”。 一、改进的财务分析体系的主要概念（续2） 2、利润表的有关概念 基本等式：净利润=经营利润-净利息费用 其中：经营利润=税前经营利润（即EBIT）×（1-所得税税率） 净利息费用=利息费用×（1-所得税税率） 改进的财务分析体系对收益分类的主要特点是： （1）区分经营活动损益