个股期权讲师强化班培训材料－蒋锴_- 0925 - 个股期权交易策略及相关应用课件.pptx

个股期权讲师强化班培训 2013年9月蒋锴讲师简介 共同创办了上海某资产管理有限公司并担任总裁、投资总监。曾任上海某券商绝对收益自营部门董事总经理，并担任该券商自营投资决策委员会委员。 具有多年在华尔街从事绝对收益投资的经验，曾先后在韦氏资产管理公司和德意志银行纽约自营部担任投资经理，管理资产规模达10亿美元，涉及全球多个主要证券市场，管理的投资组合每年均取得正收益并胜出了标准普尔500指数。在美国工作期间，曾长期参与个股期权的交易，特别是使用个股期权进行投资组合的风险管理和资产配置。 曾作为中金所的外部讲师，在股指期货推出前面向金融机构进行股指期货培训。蒋锴内容提要个股期权交易策略及相关应用个股期权境外实践经验案例分析个股期权与期货和权证的区别个股期权总结个股期权交易策略及相关应用个股期权境外实践经验案例分析个股期权与期货和权证的区别个股期权总结个股期权交易策略及相关应用备兑开仓策略及应用买入个股期权策略及应用卖出个股期权策略及应用个股期权组合策略及应用备兑卖出认购期权策略介绍备兑卖出认购期权策略指的是当投资者在拥有股票A时，卖出A的认购期权。相对来讲，备兑开仓是一种比较保守的投资策略，当股票价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时，投资者收到的权利金在一定程度上弥补了这一损失。当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时，投资者仍可以获得权利金的收益，但收益会受到限制，因为股票上的收益会和期权上的损失部分或全部抵消。相对于卖出开仓策略，备兑开仓的风险是有限的。备兑期权又称抛补式期权，是指期权的卖出者拥有相应的资产，之所以被成为“抛补式”是因为投资者将来交割股票的义务正好被手中持有的股票所抵消。备兑卖出认购期权策略运作原理情形一：假设投资者持有某只股票，而该股票的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好。这时投资者可考虑通过卖出虚值认购期权赚取权利金而获取额外收益。?因为卖出期权必须支付保证金，备兑开仓时投资者可利用标的股票作为保证金，卖出认购期权，即给予认购期权买家购买股票的权利。?如果其后股票价格并没有上升而认购期权内在价值为零，从而买方放弃行权，则投资者已收取的权利金便可增加收益；否则在期权到期日如果股价上升至高于行权价时，认购期权买方行权，令认购期权卖方需要以行权价卖出股票，并失去所持股票于价格上升至行权价以上的利润。备兑卖出认购期权策略运作原理（续）情形二：假设投资者持有某只股票，投资者认为股价会继续上涨，但涨幅不会太大，如果涨幅超过目标价位则会考虑卖出股票。这时投资者可考虑通过卖出行权价在目标价位以上的虚值认购期权赚取权利金而获取额外收益。?如果其后股票价格并没有上升到行权价，买方放弃行权，则投资者已收取的权利金可增加收益；否则在期权到期日如果股价上升至高于行权价时，认购期权买方行权，虽然期权卖方需要以行权价卖出股票，但其仍然获得了预期的股票收益，同时赚取了期权的权利金。备兑卖出认购期权策略的应用实例例一：若投资者现持有10000股苹果公司股票，市价为400.00美元，投资者若短期内看空股价，但长期看好，而并不会考虑卖出股票，在这种情形下，投资者可以考虑卖认购期权，赚取期权金。?例如投资者以每股10美元卖出100张（假设一张标准的期权合约乘数为100）行权价为405美元的即月认购期权合约，?可获得100,000美元期权金。若投资者的预计正确，苹果的股价在到期日并未上升至405美元以上，期权买家将不会行使权利向投资者买入苹果公司股票，已收取权利金100,000美元将变为投资者的利润。不过，其中风险将会是若股价上升至405美元或更高，期权买家便会要求投资者履行责任以行使价卖出苹果公司股票，但由于投资者已收到每股10美元的权利金，故实际的每股收入会是415美元(405美元+10美元)。所以，只有当股价在到期时高于415美元时，这种策略才会较不采取任何行动为差。反之，若判断出现失误，到期日苹果公司涨至430美元，则期权买家便会要求投资者履行责任以行使价（405美元）卖出苹果公司股票，届时每股的损失是430-405-10=15美元。备兑卖出认购期权策略的应用实例（续）备兑卖出认购期权策略的应用实例（续2）备兑卖出认购期权策略的应用实例（续3）最大潜在利润为每股15美元盈亏平衡点股价为390美元（购买股票价格 - 权利金）在股价高于405美元时，可能会被要求行权若要计算利润，可分别计算股票头寸和期权头寸的损益再进行相加；或可计算期末的组合价值 - 期初的组合价值备兑卖出认购期权策略的误区期权被行使就是不好的这个策略不错，因为大多数期权在到期日一文不值这个策略不好，因为投资者不得不在股票盈利时卖出，却自己担负损失好的投资机会很难找，赚不到钱备兑卖出认购期权策略的风险与收益需要说明的是，备兑开仓策略并不能对