270.E基于现金流量公司价值分析 外文译文.docVIP

科技学院学生毕业设计（论文） 外 文 译 文 院（系） 经济管理学院 专业班级 会计学本科2006级 学生姓名 学 号  译 文 要 求 外文翻译必须使用签字笔，手工工整书写，或用A4纸打印。 所选的原文不少于2万字印刷字符，其内容必须与课题或专业方向紧密相关，注明详细出处。 外文翻译书文本后附原文（或复印件）。 译 文 评 阅 评阅要求：应根据学校“译文要求”，对学生译文的准确性、翻译数量以及译文的文字表述情况等作具体的评价。 指导教师评语： 指导教师（签字） 年 月 日 译自：/sol3/papers.cfm?abstract_id=1397708 自由现金流量，企业价值，与投资者注意。 Harlan Platt 东北大学, 工商管理学院 Sebahattin Demirkan 纽约州立宾厄姆顿大学, 管理学院 Marjorie Platt 东北大学, 工商管理学院 摘要：通过比较分析实际现金流量与企业价值（市场资本总额加上债务减去现金），我们的文件说，市场大大低估了公司。调查结果显示，股市似乎有一个非常高的折扣率在计算公司价值时否定未来收益。也就是说，折扣率如此之高，未来现金流量的绝大多数几乎被忽略。 我们的研究发现，股票价格不反映未来的企业盈利。与此发现形成对比，在金融教科书中众所周知的声明是，“一个公司的价值等于未来现金流量目前的贴现值”。事实上，我们发现企业价值大大高于目前的未来现金流量的贴现值。未来增加的1美元现金流量只产生了75%的企业价值。 我们工作的含义是明确的：公司价值远高于市场认为的更多。这对背后的私人股本行业的想法提供了强有力的支持。我们认识到，近来私人股本公司已为收购付超额付出，并可能会在当前去杠杆化时期失去他们的全部投资。然而，如果私人股本公司使用较少的债务，以合理的价格收购公司，他们很可能要创造一个重大价值，原因是基于现金流量公司被市场相低估。 以前没有按照我们以实际现金流量为基础的方法设计的研究成果。相反，以前的研究都集中在预测的现金流量（按市场分析师的结果）和企业价值之间的关系。我们研究方法的重点是不同的问题 —— 贴现的未来现金流量和以金融理论所假定的当前的市场价值关系。 关键词：企业价值，实际现金流量，现金流量，估价 1导论 常见的金融教科书提供了对公司的价值解释是，它等于未来自由现金流的目前贴现值。几乎没有分析师或市场观察家不同意这种说法。尽管被普遍接受，但很少有基于自由现金流量科学估价的基本主张和理论。在本文中，我们探讨公司价值是否与其未来现金流量有关。现存的文献资料有一些理论研究和大量的作品与我们的基本议题相关。这些相关作品常使用自由现金流的估价理论来解决市场效率问题。我们的工作是针对估价，而不是市场效率的问题。 显然，分析师在评估企业价值的时候是不知道实际的未来现金流。由于缺乏实际未来现金流量数据，分析创造了数年的年现金流量预测，通常小于10年，然后估计额外的年现金流量与终端的价值。许多独立的个人和组织已为上市公司提供了价值预测。有些预测过于乐观，而有些则过于悲观。大概证券的买家会有乐观的预测，而悲观的预测属于卖家。证券市场的价格就是清除了市场的乐观主义者和悲观主义者后的共享价、折中价。 并不是所有具体的预测都是可行的。而可知的是，在某一时间点上，通过这些预测，我们可以得到实际的市场股本和企业价值（EV）。一些研究人员已经从获得的分析师的样本数据或其他来源发表的预测来测试公司价值和预测的现金流量之间的关系。我们将预测的现金流量用实际现金流量代替。我们的零假设是假设每家公司的未来自由现金流量的市场出清的预测都是正确的。在这种情况下，实际现金流量可代替预测的现金流量。如果市场出清的预测过于乐观（或悲观），那么相应观察得到的企业价值超于（低于）实际自由现金流量的目前折现值。我们首先的实证测试表明了企业价值与实际现金流的折现值是多么地接近。为了寻找更加完整的理论，我们的第二个实证研究在说明企业价值时考虑了额外的的因素。论文的这部分内容考查了公认的FCF理论是否完全说明了企业价值。 2文献回顾 虽然关于这一观点基本的想法可追溯至早期的希腊时期［］，但最早的书面讨论来自Johan de Witt (1671)，其认为一种东西的价值与其未来现金流量有关。近代时期，即企业的价值是与未来的股息相关的想法最早由John Williams (1938)［］阐述。Durand (1957)的观察结果后来被称为戈登增长模型