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人民币升值对香港经济及联系汇率制的影响分析 摘要：自人民币汇率制度改革以来，人民币对美元不断升值。由于香港实行港币与美元挂钩的联系汇率制度，人民币相对于港币也同时升值，人民币兑换港币在今年年初突破1：1大关的基础上，仍不断上升。短期内，由于人民币升值幅度和波动幅度尚小，对香港影响仍比较有限，同时对香港联系汇率制的压力尚小，但长期构成的挑战以及由此带来的风险仍需要采取积极措施应对。 关键词：人民币升值；香港联系汇率；最优货币区 中图分类号: F830 文献标识码:A 文章编号: 作者简介：潘成夫(1971-)，男，广东阳江人，广东商学院金融学院副教授，经济学博士，研究方向为国际金融，已在《预测》、《投资研究》、《世界经济与政治论坛》、《现代财经》、《上海金融》、《国际经贸探索》等CSSCI核心期刊发表二十余篇论文，并有多篇论文被人大复印资料全文转载。通讯地址：广州市海珠区南泰路润南花园三街13号904房，邮编：510260，联系电话： 020子邮箱： HYPERLINK mailto:real_panpan@ real_panpan@。 一、引言 2005年7月21日，人民币汇率形成机制从原来的实质上钉住美元改为参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，同时人民币对美元一次性升值2.0%。此后，人民币对美元持续升值，特别是自2006年年末以来，升值速度加快，同时波动幅度增大。今年年初，人民币兑换美元的中间价突破7.75大关，5月下旬突破7.70，人民币相对于美元已经累积升值超过8％。由于香港实行港币与美元挂钩的联系汇率制，人民币相对于港币也不断升值。今年1月份，人民币对港币汇率突破1:1的重要心理关口，2月初人民币汇率突破港币联系汇率7.75的最高限。 香港自1983年10月开始采用港币与美元挂钩的联系汇率制，期间经历多次冲击，特别经历了亚洲金融危机，仍岿然不动坚持至今，被认为是香港经济的基石之一[1]。面对人民币升值压力，香港金融管理局早在2005年5月即推出了三项优化联系汇率制度运作措施，增加了对港币升值进行市场干预的承诺，规定了7.75-7.85的兑换保证，即港币对美元上下波动的幅度最大不会超过1.3%。由于人民币对美元预期升值幅度相当大，人民币对港币汇率突破1:1应是迟早的事。但一旦突破，仍带来一定的心理冲击。虽然出于维护香港联系汇率制的考虑，香港政府尽量淡化这一事件。但无庸讳言，由于人民币对美元汇率长期保持稳定，一直以来香港面对的汇率风险相当小，随着人民币不断升值，波动幅度增大，香港面临的汇率风险必然逐步提高，因此有必要研究人民币升值对香港经济的影响，以及对香港联系汇率可能带来的冲击，并尽早做好应对准备。 二、人民币升值对香港经济的影响 人民币升值对香港经济的影响既有有利的方面，也有不利的方面，影响大小则视乎人民币升值的幅度。 一是，人民币升值对香港最直接的好处就是有利于以旅游业和零售业为主的香港服务业。人民币相对于港币升值，内地访港游客因为人民币升值而购买力增加，直接刺激大陆游客增加到香港旅游消费，反之，香港人北上到内地消费的意愿则一定程度受到削弱，留港消费的意欲增加，对香港旅游业和零售业具有双重的利好作用。此外，香港其它如运输、金融等服务业与内地的相对成本则随着汇率变动而下降，总体上也是有利的。因此可以预期，香港服务业可从人民币升值中获得较大的刺激。香港服务业占经济比重高达86％，因此可以认为香港经济将因而得到较大的好处。 二是，人民币相对于港币升值对内地与香港之间贸易的影响较为中性。在中港直接贸易方面，港币相对于人民币贬值有利于香港本地产品扩大对内地出口，但影响较为有限。2005年香港本地产品出口1,360亿港元产品，当中输往内地为377亿港元，占不足三成，而2005年香港总出口额达22,502亿港元，因此受人民币升值影响的出口额仅占香港总出口额的1.6%，可以说影响比较有限。在转口贸易方面，人民币对美元升值影响内地通过香港进行的转口贸易的竞争力，可能减少内地通过香港进行的出口。但由于内地也是香港转口贸易最主要的目的地，占香港转口货值的48%，人民币对美元升值对其则是有利的，可以一定程度抵消内地经香港转口往其它地区货物竞争力下降的影响，因此人民币升值对香港进出口贸易的影响可能大致是中性的。 三是，人民币升值如果对内地经济增长产生不利影响，必然将不利于香港经济。由于两地经济联系密切，内地经济如果因为人民币升值放慢增长，香港将直接受到影响。香港的制造业大多数已迁移内地，香港相当部分服务业则为其服务，人民币升值对其直接造成冲击，其中对从事劳动密集型加工贸易，如成衣、电子、玩具及制鞋等尤为严重，并间接影响香港为其服务的服务业。此外，如果内地港资企业不能有效应