公司理财学第11章 投资项目不确定性.ppt

第11章 投资项目的不确定性分析 本章教学内容 11.1 投资项目的不确定性因素 在现实的投资决策过程中，有一些因素是主要的不确定性因素，许多投资项目都是由于这些因素的变化才导致项目效益的不确定 在投资项目的不确定性分析中，应当度量不确定因素对项目财务效益和项目整体经济效益影响程度，在此基础上研究预防和应变的措施 投资项目不确定性的主要因素 11.2 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析（Break-even Analysis）是分析项目不确定性的基本内容，亦称损益平衡分析或保本分析，是指销售量（或销售额）达到一定程度时，收入刚好弥补所有的生产经营成本，企业实现盈亏相抵，达到盈亏平衡 该分析法可以为决策提供在何种业务量下企业将盈利，以及在何种业务量下会出现亏损等信息 11.2.1 会计利润盈亏平衡分析 盈亏平衡点的确定 当总收入等于总支出，即会计利润为零时的销售量水平 11.2.1 会计利润盈亏平衡分析 盈亏平衡点的确定 11.2.1 会计利润盈亏平衡分析 安全边际和安全边际率 安全边际 正常销售额超过盈亏平衡点销售额的差额，它表明销售额下降多少企业仍不致亏损 安全边际率 安全边际与正常销售额（或当年实际订货额）的比值 安全边际和安全边际率的数值越大，企业发生亏损的可能性越小，抗风险能力也就越强 11.2.1 会计利润盈亏平衡分析 安全边际和安全边际率 例题：会计利润盈亏平衡点的计算 某企业的新产品需投资500,000元，预计寿命5年，按直线法折旧，残值为0。企业的所得税税率为33%，项目合适的贴现率为10%。预计新产品的市场售价为每件10元，单位变动成本为每件6元，固定成本（不包括投资额的折旧）为20,000元。 要求： 试估计该项目的会计利润盈亏平衡点。 假定企业经过市场调研，预计正常情况下的年销售量为50,000件，计算安全边际和安全边际率。 例题：会计利润盈亏平衡点的计算 解析： 依题意，每年的折旧额为100,000元，按照公式计算出盈亏平衡点的销售量为： 安全边际： 安全边际率： 例题：会计利润盈亏平衡点的计算 例题：会计利润盈亏平衡点的计算 11.2.2 净现值盈亏平衡分析 原理 找出使得净现值为零时的盈亏平衡点 操作步骤 首先要确定项目的经营现金流量，当经营现金流量的现值等于初始投资额时，项目的净现值就为零 例题：净现值盈亏平衡点的计算 某企业的新产品需投资500,000元，预计寿命5年，按直线法折旧，残值为0。企业的所得税税率为33%，项目合适的贴现率为10%。预计新产品的市场售价为每件10元，单位变动成本为每件6元，固定成本（不包括投资额的折旧）为20,000元。 要求： 试估计该项目的净现值盈亏平衡点。 假定企业正常情况下的年销售量为50,000件，计算安全边际和安全边际率。 例题：净现值盈亏平衡点的计算 解析： 当经营现金流量的现值等于初始投资的500,000元时，这个项目的净现值就为零 因为每年的现金流量都一样，可以将它视为普通年金，来解出经营现金流量： 例题：净现值盈亏平衡点的计算 解析： 求出经营现金流量后，确定盈亏平衡点的销售量Q 代入数据，可得： 例题：净现值盈亏平衡点的计算 解析： 计算安全边际和安全边际率 11.2.3 对盈亏平衡分析法的评价 优点 计算简单，并能直接对项目的盈亏进行分析 缺点 假定产品的价格在任意销量下都是不变的，并且单位变动成本、固定成本等因素也都保持稳定，因此难以分析某一变量的变化（如产品的价格发生波动）对企业盈利能力或抗风险能力的影响，是一种比较粗糙的分析方法 盈亏平衡分析必须和其他方法结合使用，才能进一步提高分析的效果 11.3 敏感性分析 盈亏平衡分析假定产品价格不变的条件下求得使企业达到收支相抵的销售量 实际上，由于市场和企业技术条件的变化，会使得原来计算出来的盈亏平衡点、目标利润或目标销售量失去可靠性。敏感性分析正是解决这一问题的有利工具 11.3.1 敏感性分析的基本原理 敏感性分析（Sensitivity Analysis） 它是分析与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时，导致项目经济指标发生变动程度的一种分析方法 通过敏感性分析，就能在诸多不确定因素中，找出对项目经济指标反应敏感的因素，并确定其影响程度，计算出这些因素在一定范围内变化时，经济指标变动的数量，从而建立主要变量与经济指标的对应量关系 11.3.2 敏感性分析的步骤 临界点的计算 敏感性分析的目的之一，就是提供能引起目标发生质变的各变量变化的界限，即找出不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界点 单因素敏感性分析 一次只变动一个因素，使其他因素保持不变，来研究项目经济指标的变化 多因素敏感性分析 一次同时变