如何测算上市公司权益报酬率贝塔系数β财务管理课程专题研究.docx

《财务管理》课程专题研究题目：如何测算上市公司权益报酬率的贝塔系数β课程编号:授课对象:载体设计:授课学期:目 录1.贝塔系数评估概要11.1 研究问题及目标11.2 实际应用22.证券风险与贝塔系数33.研究模型与测度方法43.1 定义法43.2 回归法44.贝塔估计的关键问题64.1 市场指数选取64.2 无风险收益选取64.3 回归期限长度74.4 回归时间间隔74.5 实务选择与本指导书方法75.资本结构与贝塔系数95.1 加权平均资本成本95.2 权益贝塔、负债贝塔与资产贝塔105.3 杠杆性贝塔与非杠杆性贝塔106.实验步骤与操作详解116.1 基于定义法的权益贝塔估计116.2 基于回归法的权益贝塔估计136.3 财务杠杆与权益贝塔176.4 权益贝塔的年度比较186.5 无风险收益的计量207.参考文献22贝塔系数估计实例贝塔系数评估概要1.1 研究问题及目标指导书在中国证券交易所历史交易数据的基础上，运用基于资本资产定价模型（CAPM）的评估方法对上市公司的贝塔系数做出测度。以中兴通讯股份有限公司（000063）为分析样本，从股权投资者的角度出发，对中兴通讯投资风险中与经济环境变动相关的系统风险做出量化评估，为分析和衡量中兴通讯的期望收益率提供相关信息，以帮助投资者控制证券风险、构建投资组合。在此基础上，本指导书将进一步考察企业财务杠杆对股票投资风险的影响。高杠杆能够显著地放大企业的权益资本损益，在景气的经济条件下，投资者的收益很高，而在萧条的经济条件下，投资者也会承受较大的损失。考察企业资产负债水平变动与贝塔系数的关系，有助于投资者分析上市公司增发股票、债券等重大财务事项对股权投资风险的影响。而财务杠杆与证券系统风险并非简单的线性关系，考察两者联系需引入加权平均资本成本的概念。基于CAPM模型的评估方法能够有效衡量股权投资者要求的必要回报率，即权益资本成本，估计得到的贝塔为权益贝塔。当企业完全通过股权方式融资时，权益资本成本也是公司资本成本。但是，当公司同时举债融资时，公司资本成本就需要同时考虑股权与债务，是两者资本成本的加权平均。财务结构变化不影响负债权益整体生成的现金流总量及其风险，加权平均资本成本将保持不变。在资本成本中分离债务资本成本成分，就可以分析不同资产负债水平下的权益资本成本，并进一步得到权益贝塔。本指导书的核心问题如下：中兴通讯公司的系统风险如何？在股权投资者视角下，持有中兴通讯上市公司股票相应的期望收益率如何？中兴通讯公司系统风险的影响因素分析。财务杠杆变动将如何影响现有的股权投资风险及期望收益？将核心问题细分为以下具体研究问题：如何确定无风险收益，采用定期存款利率或是政府债券利率？怎样选择银行存款及国债的期限长度？如何确定市场风险溢价？市场风险溢价为市场期望收益减去无风险收益，而市场期望收益应该如何选取，是采用深沪两市加权平均收益，或是深圳证券交易所上市公司采用深证成指收益、上海证券交易所上市公司采用上证指数收益？如何确定回归模型中的样本时间长度？采用尽可能长的估计窗口，以保证充足的样本，或是采用较短的估计窗口，以保证估计结果的实效性？如何确定回归模型中的样本时间间隔？采用年收益率、月收益率、周收益率或日收益率？在计算加权平均资本成本及资产贝塔时，如何确定上市公司的股权资本市场价值及债务资本市场价值？两者的权重与资产负债率有何区别？财务杠杆如何影响上市公司的系统风险，及股权投资者的期望收益？ 通过本指导书的实践过程： 掌握基于CAPM模型的贝塔系数计算方法的基本原理及估计步骤，了解市场法与CAPM模型的区别；掌握CSMAR国泰安数据库的使用方法，能够借助于专业数据库软件的帮助，顺利地提取研究问题所需的相关数据资源；初步学习Stata统计软件或Excel的基本功能，能够导入导出数据，并简单回归、分析结果。1.2 实际应用基于资本资产定价模型估计得到的上市公司权益贝塔系数被广泛应用于股票基金、债券等资产定价的分析和投资决策中。资产收益分为无风险收益与风险收益两个组成部分，投资者承担的风险越高，预期的风险收益越高。贝塔值衡量了证券资产或投资组合相对于市场投资组合的风险程度。贝塔值为零时，投资项目仅能获得无风险收益率；贝塔值为1时，投资项目与市场投资组合系统风险相同，期望的风险收益相同；相应的，贝塔值为2时，资产风险为市场投资组合的两倍，期望的风险收益也是市场指数风险收益的两倍。贝塔系数越高，预期风险收益越高，但是也可能蒙受较大的损失；相应的，贝塔系数越低，投资项目的风险越低，实际收益变动较小，收益更为平稳。借助权益贝塔可以合理考察投资项目的风险收益。（1）加权平均资本成本则主要用于资本投资预算即投资项目评价时作为贴现率，为管理层项目投资决策提供帮助。在项目可行性分析中，当投资项目的风险水