公司财务第五章 资本成本和资本结构.ppt

第五章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的概念及意义 （一）资本成本 是企业为筹措和使用长期资本而付出的代价，又称资金成本。 1、用资费用：指企业在生产、经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，是资本成本的主要内容，属于变动性成本。 2、筹资费用：企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费，属于固定性费用。 资本成本可以用绝对数表示，也可以表示为相对数，通常用后者。 K—资本成本 D—用资费用 f—筹资费用 P—筹资数额 F—筹资费用率，筹资费用与筹资数额的比率 （二）资本成本的性质 （三）资本成本的意义 二、个别资本成本（Individual cost of capital） （一）债务成本（Cost of debts） 主要包括长期借款成本和债券成本。由于债务利息在所得税之前支付，因此， 1、长期借款成本 —长期借款成本 —长期借款年利率 —长期借款筹资费用率 —借款年利息 L—长期借款筹资额 T—企业所得税率 2、债券成本 不考虑货币时间价值时，债券成本公式为： 如果考虑货币的时间价值，债券成本由它的到期收益率确定。公式为： y—长期债券的到期收益率 （二）权益成本 主要包括优先股成本、普通股成本和留用利润成本等。 1、优先股成本 公式： 2、普通股成本 普通股的股利通常不固定，如果每年以固定的比率G增长，则普通股成本公式为： 这种计算普通股成本的方法，称为股利增长模型，此外，还可以用资本资产定价模型来计算。 3、留用利润成本 留用利润属于股东的资本，股东将留用利润留于公司，是想从中获取投资报酬，所以它的资金成本是股东失去向外投资的机会成本，但它没有筹资费用。公式为： 在公司全部资本中，普通股及留用利润的风险最大，要求的报酬相应最高，因此其资本成本也最高。 三、综合资本成本（Overall cost of capital） 是企业全部长期资本的总成本，通常以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定，故亦称加权平均资本成本（WACC） 公式： 四、边际资本成本（Marginal cost of capital） （一）概念 是企业追加筹措资本的成本，计算也按加权平均法。 （二）边际资本成本规划 1、确定目标资本结构 2、确定各种资本的成本 3、计算筹资总额分界点（筹资突破点） —筹资总额分界点 —用第j种资本筹资的最大数额 —目标资本结构中第j种资本的比重 4、划分筹资范围，计算边际资本成本 第二节 杠杆利益与风险 一、营业杠杆（经营杠杆，Operating Leverage） 营业杠杆是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。运用营业杠杆，企业可以获得一定的营业杠杆利益，同时承受一定的营业风险。营业杠杆系数是衡量营业杠杆利益和风险的工具。 （一）营业杠杆利益 营业杠杆利益是指在扩大营业额的条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利润。一般用息税前利润表示经营利润。 在一定产销规模内，由于固定成本并不随产品销售量的增加而增加，而随着销售量的增加，单位销售量所负担的固定成本会相对下降，从而为企业带来额外的收益。 营业杠杆利益分析表 注：表中变动成本率为60% （二）营业风险 营业风险是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险，是企业全部投资者投资收益的不确定性.。由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降得更快，从而给企业带来营业风险。 营业风险分析表 (三)营业杠杆系数 (Degree of operating leverage,DOL)：又称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率与销售额变动率之比。 公式： S：销售额 ΔEBIT：息税前利润变动额 EBIT：息税前利润 ΔS：销售额变动额 公式可以变形为： 其中，F：固定成本总额 一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。 二、财务杠杆(Financial Leverage) 财务杠杆又称融资杠杆，是企业在制定