兼并和收购第10章 破产重组.ppt

第10章 破产重组 通过破产进行的重组已成为企业融资的一种工具，而且在某些情况下这种方式能带来其他融资手段无法获得的好处。 破产重组是一种更为灵活的企业融资工具，使公司得以在寻求其他形式重组的同时维持经营，即允许公司在重组计划制定期间和获得批准前维持经营。 对于面临着严重财务困难的公司而言，清算破产则更为合适。 11.1 企业经营失败的种类 经营失败（business failure）主要有两种：经济失败（economic failure）、财务失败（ financial failure ） 1、经济失败 经济失败可以表示公司遭受亏损，即收入不足以弥补成本；也可以表示投资回报率低于资本成本，或公司的实际回报率低于预计水平。 2、财务失败 指公司无法偿还当前到期债务，公司没有足够流动性，不能满足偿还流动负债的需要。这种情况下，即使公司净值为正也有可能发生。 11.2 经营失败的原因 经营失败企业生存年限 财务失败和破产与20世纪80年代发生的许多高度杠杆化交易联系在一起，当时LBO十分流行，资本结构高度杠杆化也成为反收购的常见手段。 有学者发现，1990-1991年的经济衰退和监管因素（限制投资者发行垃圾债券能力）才是导致部分杠杆化资本结构调整失败的根本原因。 11.4 破产法律 1978年破产法案是美国最主要的破产法律 11.5 重组与清算 破产法典重组部分的目的，是使公司通过制定重组计划得以继续维持经营。重组计划中应包括设计者认为能改变公司盈利状况的必要措施。若无法制定一份能使公司扭亏为盈的计划，公司就只能进行清算，出售其资产并以收入清偿公司债务。 11.6 第11章重组程序 1、破产申请与申报 重组程序始于公司正式向破产法庭递交破产申请（petition of relief）。法庭将确定债权人提交所有权证明（proofs of claim）的截止日期，而公司将在继续经营的同时着手制定一份重组计划。 2、理论上，公司在哪个地区存在实际的经营业务或财务事宜，就应向当地的联邦地区法庭递交申请。有研究表明，递交破产申请的上市公司中大约有60%（就资产而论）会选择特拉华州作为申报地点。 3、持有资产债务人 递交破产申请后的公司被称为持有资产债务人（debtor in possession， DIP )，是新法人实体，但实际上人员组成未变。 如债权人强烈反对债务人的管理层继续执掌公司，可以向法庭申请指定受托人（trustee）和检查人（examiner）。 受托人的职责是监督破产过程中公司的运作，而指定检查人通常是为了调查某些问题。通常情况下，如果法庭不同意指派受托人，则会指派一名检查人。 　 最高人民法院 关于审理企业破产案件确定管理人报酬的规定 人民法院应根据债务人最终清偿的财产价值总额，在以下比例限制范围内分段确定管理人报酬：　　（一）不超过一百万元（含本数，下同）的，在12%以下确定；　　（二）超过一百万元至五百万元的部分，在10%以下确定；　　（三）超过五百万元至一千万元的部分，在8%以下确定；　　（四）超过一千万元至五千万元的部分，在6%以下确定；　　（五）超过五千万元至一亿元的部分，在3%以下确定；　　（六）超过一亿元至五亿元的部分，在1%以下确定；　　（七）超过五亿元的部分，在0.5%以下确定。 4、自动免责条款 法庭接受破产申请后即宣告公司进行自动免责状态（automatic stay）。 在自动免责期间，任何正在进行的法律程序和已做出裁决的执行都要暂停，债权人将无法要求扣押债务人资产或要求债务人清偿债务。除非债权人能令法庭相信，债务人为所欠债务做抵押的资产非债务企业继续经营所必需。 债务人须向债权人按月支付利息。 第11章破产重组重要事件与日期时间表 规模较大的破产案件会建立债权人委员会，通常由那些最大的债权人组成。债权人委员会与受托人一起对债务人的行为进行监督，确保公司没有从事任何可能给债权人利益带来负面影响的活动。 债权人委员会在重组过程中可以聘请法律顾问、会计师和其他财务专家代表债权人的利益，费用由债务人负责。 11、排他期 在公司提交破产申请和进入自动免责期后，只有债务人有权呈交重组计划，该时期被称为排他期（exclusivity period，EP）。排他期的结束标志着破产进程的控制权从债务人移交到债权人。 为帮助破产公司获得必需的信贷，破产法典规定，在破产申报后为公司提供信贷的债权人享有优先权，即申请破产后的债权比此前债权拥有优先索偿权。 13、重组计划 重组计划将提交给所有的债权人委员会和股东委员会，只有在得到股东和所有等级的债权人委员会批准后，该计划才算获得批准。 在每一个等级内部，如果同意计划的在人数上占一半以上同时在持有数额上占2/3