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化工行业：“掘金”高性能纤维—化工新材料研究系列之一 研 究 报 告 中 国 A股 市 场 化工 – 化工新材料 “掘金”高性能纤维 —化工新材料研究系列之一 2011 年 2 月 24 日 评级： 强于大市 行业相对沪深 300 表现 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 10 -0 2 10 -0 3 10 -0 4 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 10 -1 2 11 -0 1 高性能纤维 沪深300 表现 1m 3m 12m 高性能纤维 20.44 3.16 44.86 沪深 300 10.24 1.47 10.58 代码 名称 6m% YTD% 评级 002297. 博云新材 -6.29 81.15 增持 002254. 烟台氨纶 49.81 61.27 买入 600352. 浙江龙盛 17.61 2.15 买入 600871. S 仪化 11.23 116.89 － 相关报告 《化工新材料研究系列之启动篇》2011.2 顾静 执业证书号：S1030209080560 (07558206 gujing@csco4 本公司具备证券投资咨询业务资格 分析师申明 本人，顾静，在此申明，本报告所表述 的所有观点准确反映了本人对上述行 业、公司或其证券的看法。此外，本人 薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不 会与本报告中的具体推荐意见或观点直 接或间接相关。 ?? 中国高性能纤维复合材料需求将日渐强劲，尤其是航天航空、汽 车、风电等领域。根据 JEC 集团研报显示，最近几年全球复合材 料需求增长一半都在亚洲，亚洲尤其中国市场增长较快，预计到 2013 年中国将占据全球复合材料市场增长 43%的份额；目前国内 复合材料用于交通运输的比例相对比较小，只占 5%，低于全球 24% 平均水平；在工业设备领域比例为 10%，也低于全球 26%的平均水 平。目前高性能纤维在飞机上的比例为 50%-80%，波音公司预计到 2025 年中国运输飞机数量将是原有的 3 倍；国内风电和汽车领域 需求旺盛，高性能纤维复合材料作为一种先进的轻质高强材料， 符合风力发电机组大容量发展趋势，迎合汽车安全、轻型化发展 方向。 ?? 世界三大高性能纤维：1）碳纤维：目前全球碳纤维产能已供过于 求，虽然国内碳纤维进口依赖率高达 83.9%，进口替代空间大，但 国内碳纤维技术仍待突破，目前进口碳纤维产品价格已逼近国内 生产成本。我们认为碳纤维价格若维持低位，将促进碳纤维在高 端产业和工业领域中的普及应用，由于碳纤维每一级的深加工都 有高幅度的增值，碳纤维下游复合材料企业将从中直接受益。 2）芳纶纤维：目前全球芳纶纤维整体已出现供过于求局面，但其 中芳纶 1414 的供求形势依旧偏紧。国内芳纶纤维消费旺盛，年复 合增长率约为 30%。我们认为，随着供给增加，国内高温滤料用芳 纶 1313 或将出现产能过剩，芳纶 1313 在需有一定技术含量的防 护领域、芳纶纸高端产品应用领域市场潜力大；国内芳纶 1414 主 要依靠进口，供给是关键。3）超高分子聚乙烯纤维：目前全球超 高分子聚乙烯纤维供不应求，供给缺口为 9万吨以上；国内供给缺 口为 8000 吨左右，国内部分企业产品已达世界先进水平，供给是 关键。 ?? 投资策略及重点公司。由于高性能纤维及复合材料性能要求高、 生产工艺复杂、技术壁垒高，是未来产业升级的关键要素，建议 投资者关注其中具有技术、规模优势的公司，如生产航空航天复 合材料产品，技术垄断优势明显的公司：博云新材(002297)；具 有生产芳纶纤维中间体技术优势的的供应商：浙江龙盛（600352）； 具备高端芳纶纤维产品生产技术和规模领先优势的龙头企业：烟 台氨纶（002254）；关注具有生产超高分子聚乙烯纤维技术与规模 实力的上市公司：S 仪化（600871）。 ?? 风险提示：下游需求低于预期；公司业绩受原材料、产品价格波 动影响。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2011 年 2 月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -2- 正文目录 高性能纤维复合材料 .........................................................................................................