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交通运输行业的研究
交通运输行业各子行业指数涨跌幅排行 上市公司——航空 1.1、行业重要指标——航空公司 1.2、航空公司收入构成 1.4、研究方法 行业需求增长的预测 运力投放:业务量的增长(飞机引进、淘汰、利用率) 营运效率:客座率和票价之综合 航空市场运力供求决定客座率 客公里收入衡量平均票价水平 避免航线结构差异带来的认识误区:进一步细分不同航线的客公里收入 外部因素:油价、汇率(交易性机会) 油价波动对航空公司盈利有重大影响,是盈利预测的重要假设之一 人民币升值的好处:汇兑收益;成本支出下降 航空行业近一年来相对于大盘走势 航空公司 属于高BETA行业,波动性大,更适合趋势性投资; 当行业景气周期与大盘牛市发生共振时,股价呈爆发性上涨 ; 上市公司——机场 2.1、行业重要指标——机场 2.2、机场收入构成 机场收入可分为航空性收入和非航空性收入; 航空性收入:旅客服务费、起降费、安检费、停场费、廊桥费共5项; 飞机起降架次和旅客吞吐量决定航空性收入; 非航收入:租赁、广告、货站、地面运输、客货代理、其他; 非航收入差异大,是未来重要的利润增长点 ,重点关注商业/物业租赁、广告和货站收入的盈利模式和增长潜力 2.4 研究方法与投资逻辑 机场:增长稳定、现金流充沛,风险较低,是典型的防御性投资品种; 回避资本开支巨大的公司; 关注以下三类公司 产能有空间,业务量增长迅速; 经营模式发生大的改变,如广告业务外包;非航收入差异大,是未来重要 的利润增长点 ,重点关注商业/物业租赁、广告和货站收入的盈利模式和增长潜力 有资产重组预期; 2.5 各上市公司情况 上海机场目前的产能利用率为70%左右,近期无扩张计划; 厦门空港产能利用率近100%,2012?年地下停车场和配套服务楼的启将会新增年折旧; 深圳机场产能利用率超过100%,跑道和空域瓶颈都很严重,T3?楼目前进展顺利,2012?年底投入将会增加成本; 白云机场产能利用率为90%左右,短期无大型资本开支。 机场行业近一年来相对于大盘走势 上市公司——航运 3.3、 A股上市航运公司收入构成 3.4、航运公司的成本构成以及差异 航运行业近一年来相对于大盘走势 上市公司——港口 集装箱港:上海、深圳、广州、宁波-舟山、青岛、天津等 煤炭港:秦皇岛、黄骅、天津、青岛、日照、上海、宁波-舟山、广州等 焦炭港:天津、上海、宁波、舟山、广州等 矿石港:日照、大连、天津、青岛、宁波、防城 化肥港:大连、天津、青岛、上海、厦门、黄浦、赤湾 油气港:大连、青岛、上海、宁波、惠州、汕头 粮食港:营口、大连、天津、青岛、上海、黄浦 中国港口集装箱吞吐量与外需直接相关 中国港口集装箱吞吐量增速与国外主要经济体增速呈6:1的比例。 散杂货的需求与中国经济发展息息相关,其中 煤炭吞吐量需求来源于“西煤东运”、“北煤南运”所带来的煤炭资源配置,主要取决于电厂、钢铁和水泥等高耗能产业的发展,受经济活动强弱以及季节性影响较大。与火电发电量存在高度的相关关系 金属矿石吞吐量需求主要取决于国内钢铁行业的发展,与国内固定资产投资情况直接相关。 石油及其制品吞吐量需求主要取决于石化产业的发展,在主要货种中较为稳定。 4.3 成本分析 固定成本 占总成本的2/3 人工占总成本的1/3;折旧/摊销占总成本的1/3 变动成本 占总成本的1/3 外付劳务费,占总变动成本的50% 燃料费、电费、材料费、修理费等,占总变动成本的45% 4.4 毛利润率分析 主要港口上市公司的毛利润率在30%-60%,其中集装箱装卸业务毛利率比散杂货高约15个百分点,集装箱业务的规模经济更为明显。然而,随着需求的下降以及产能过剩压力上升,未来两年港口行业利润率将出现下降的趋势。由于利润率较高,尽管行业景气度下行,但出现亏损的可能性很小。 4.5 收入分析 港口定价:交通部制定指导价,费率将维持在相对稳定的水平; 中国集装箱港口装卸费率仍处于较低水平,安全边际较高,尤其对于青岛、天津和大连等华北港口而言;人工、能源和原材料成本持续上升 港口行业近一年来相对于大盘走势 2011年上半年,集装箱吞吐量增速,散杂货吞吐量增速。上市公司整体实现归属母公司所有者的净利65.3亿元,同比增长10%;实现营业收入303.8亿元,同比增长17%。行业整体进入成熟后期。 上市公司——铁路 5.2 铁路基础建设投资 5.4 铁路的市场化改革 政企分开—政企分开是市场化改革的第一步,只有铁路局的市场主体地位得到确定之后,经营体制改革和价格体制改革才有望取得实质性进展。 提高发展的质量和效益:多元化经营—延伸服务链条,推动非运输业和运输业共同发展。实现由“站到站”到“门到门”服务的拓展,提高
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