创新型企业公司治理结构与绩效的关系的研究.docVIP

DOI:10.13502/_j. cnki. issn1000-7636. 2012.04.011 创新型企业公司治理结构与绩效关系研究 —基于中国创业板上市公司的经验证据 周建王鹏飞李文佳陈素蓉 内容提要本文选取2009-2010年在创业板上市的51家公司作为样本实证研究了创新型企业公司治理结构对公司绩效的影响。研究发现，中国创新型企业存在着实际控制人权力过大的问题，其治理结构表现出较明显的内部人控制现象，而独立董事的引入在一定程度上缓解了这一问题，并在公司绩效中得以体现。高管薪酬与公司绩效正相关，较高的薪酬水平能够有效激励高管团队创造良好的业绩。由于风险投资机构追求短期收益以及成为公司股东的时间较短，风险投资的引入并没有为创新型企业带来更高绩效。 关键词 创新型企业 股权结构 董事会 高管团队 风险投资 中图分类号:F276. 6 文献标识码:;A 文章编号:1000一7636(2012)04一0106一10 一、引言 中国创业板市场自从推出以来，就受到了方方面面的关注，从其自身来看，表现在较小的资产规模、高成长、高收益率、业务相对单一、成立时间较晚等;从资本市场的反应看，相当高的发行市盈率和换手率，以及大量的配股送股行为都受到了广泛和持续的关注。创新型企业具有下列基本特征川:有若干重大经济效益或社会影响的自主创新;全面系统的创新;可持续的创新;高速发展的企业;具有巨大社会影响力和辐射力的企业。同时创新型企业不断发展需要创新文化、创新制度和创新人才的不断支持。因此，创新型企业自身以及其所面对的市场都更凸显动态，这对于企业的治理机制也提出了新的要求。 创业板的推出为研究创新型企业的公司治理机制提供了非常好的经验数据，本文正是基于以上背景，结合2009年10月推出的创业板企业的经验数据，从创业板上市公司的股东、董事会、管理层和风险投资机构的视角出发，对创新型企业进行实证考察，试图发现这类企业公司治理结构与公司绩效之间的关系。 收稿日期:2012-02-20 基金项目:国家自然科学基金项目“中国企业国际化进程中制度转型、战略选择与竞争优势源泉研究”;教育部新世纪优秀人才支持计划项目“国际化战略背景下中国国有企R公司治理评价与竞争优势研究”( NCET - 08 - 0302);教育部人文社科重点研究基地重大项目“基于董事会能力的企业投融资战略治理研究”(11JJD630005);南开大学“985工程”中国企业管理与制度创新基地资助项目(1050821210) 作者简介:周建南开大学公司治理研究中心/南开大学商学院教授，博士生导师，天津市，300071; 王鹏飞南开大学公司治理研究中心/南开大学商学院博士研究生; 李文佳南开大学商学院工商管理硕士研究生; 陈素蓉南开大学公司治理研究中心/南开大学商学院博士研究生。 二、概念界定与文献回顾 (一)创新型企业 熊彼特(Schumpeter) }2}认为创新就是利用所能支配的资源生产新的东西，或者用新的方法生产相同的东西。曼斯菲尔德(Mansfield)等人〔’〕则从技术创新与市场结构之间的关系对创新进行了阐述。创新可以分为技术、管理和制度三个方面，通过把新工艺、新方法、新体制引人原有的技术、管理和制度中，来获得企业价值的提升。本文认为，创新型企业(Innovative Enterprise)就是通过技术创新、管理创新、制度创新等手段，来获得独特的能力，并推进市场机会与企业自身能力之间的互动过程，对市场机会做出反应，并反过来对市场机会进行重塑。 (二)公司治理与公司绩效的关系 1.股权结构与公司绩效的关系 股权结构与公司绩效的关系最早由伯利和密斯(Berle Means)于1932年提出:由于信息的不对称，当公司股权比较分散而管理层持股较少时，管理层有动机和能力为实现个人利益而制定与股东利益不一致的政策，从而对公司绩效产生负面影响。法玛和詹森(Fama Jensen) 认为拥有少量股权的管理层会受到市场约束机制的作用而制定符合股东利益最大化目标的政策，而当他们拥有大量公司股权或者决策权很大时，会侵害其他股东的利益，使得公司价值下降，而公司的股权结构是一个博弈的结果，与公司绩效并无关系。这一观点受到了德姆塞茨( Demsetz)等[5〕的实证研究支持，他们通过对美国1980年511家大型上市公司的实证研究表明，公司股权的集中程度与公司绩效并不存在相关性。 国内学者对于股权结构与公司绩效的研究也高度关注，早期比较侧重于理论研究，比如张春霖[6〕对委托代理关系中的道德风险问题的论述。而随着研究的深人，