信用风险管理演进的动因难点分析.doc

正文 字体大小： HYPERLINK javascript:doZoom(16); 大 HYPERLINK javascript:doZoom(14); 中 HYPERLINK javascript:doZoom(12); 小? 信用风险管理演进的动因及难点分析 林德明、杨星、李国欣 （暨南大学经济学院 广州 510632） 摘要：推动信用风险管理变革的主要动因是；信用观念的转变与信用的可获得性的增强；金融产品和金融结构的创新；金融自由化以及快速发展的电子和信息技术为信用风险管理提供的技术平台。从方法论的角度看，信用风险度量的主要难点是：对信用损失的计量范式的选择；对信用资产估值方法的选择以及对参数的估计。 关键词：信用风险管理；变革动因；度量难点。 1. 信用风险管理的历史演进 信用风险是金融市场上最为古老的一类风险，由于信用风险最早来自于对借贷行为违约的种种耻辱性的描述，因此，它甚至可以追溯到公元前1800年，当时在巴比伦颁布的“汉谟拉比法典”就包括了许多监管信用的条文（Homer and Sylla,1996）。在人类漫长的经济活动中，信用风险管理逐步发展成为比较系统和比较成熟的管理制度和方法。在20世纪70年代之前，金融机构的风险管理呈现出明显的以信用风险管理为主的特征。这主要是由于当时的汇率制度普遍以固定汇率制为主，各国的利率波动幅度不大，金融衍生产品才刚刚起步之故。但70年代之前的信用风险管理，主要以定性分析和法律法规的监督为主，缺乏量化管理与创新，与目前我们正在研究的信用风险管理相比显得相当的传统和落后。这一阶段的信用风险管理办法属于一种“手工业作坊”方式，它根据某一具体的金融产品的需求来设计某一管理策略，其最大的缺陷就是缺乏一套通用的信息语言系统，对一些最基本的度量信用风险的指标如违约时间、违约事件、损失挽回率等缺乏明确界定的量化数据。 进入20世纪70年代，国际金融体系发生了相当大的变化，各国的汇率制度和利率管理体制都进行了诸多的调整。国际汇率制度出现了固定汇率制与浮动汇率制并存、浮动汇率制为主的格局；利率管制也逐步被放松，并在大多数国家被取消；特别是具有风险管理功能的信用衍生品的出现，标志着信用风险管理的一个新时代的到来——一个从定性分析向定量分析转化的时代的到来。与此同时，市场风险的管理技术得到了长足的发展，并在一定程度上为信用风险的度量提供了技术上的支持与借鉴。这一时期是市场风险管理与信用风险管理并重的时期，二者共同推动了金融风险管理的理论与方法的向前发展。 20世纪80年代与90年代，是金融风险管理高速发展的年代，在这一阶段，不仅风险管理的技术和手段得到了空前发展，而且由于全球性的金融危机和金融风暴持续不断，各国政府和金融机构对信用风险引起了高度重视，各种金融法规和监管措施不断出台，使信用风险管理在制度上得到了保证。这时侯的信用风险管理已从单一管理发展为与市场风险并重，兼顾流动性风险管理、操作风险管理、法律风险管理的全面综合的风险管理体系。引起风险管理综合发展的主要原因仍然是上述三大原因的继续，对汇率、利率管制的进一步放松使得经济和金融的全球化规模和速度都大大增加，随之而产生的潜在的金融风险也越来越大，在这一时期，金融衍生品也得到了空前的发展，这些金融衍生产品除了提供风险管理的工具之外，其自身又产生了新的金融风险，于是，金融衍生产品的风险管理功能及其自身的风险管理就成为现代风险管理的核心内容。 2. 推动信用风险管理发展的动因 人们已经注意到，信用风险管理领域正在经历一场革命性的变化，造成这一变革的根本原因主要在以下几个方面： 首先，信用观念的转变与信用的可获得性是推动信用风险管理发展的首要原因。早期的借款人(debtor)是一种可怜和耻辱的象征，人们遵循“既不做贷款人也不做借款人”的做人信条，“因为贷款人常常既收不回钱又失去了朋友，而借款人则会失去节俭的美德”。然而，在现代，人们已经不再用鄙视的眼光来看待借款人，而将其视为运用财务杠杆(leverage)的人,杠杆这个词意味着运用者有足够的聪明和技巧来获取现金流，增加财富。例如，公司的首席执行官和财务总监会因为能够借到别人的钱注入公司而获取丰厚的回报，负债经营已经成为公司运作的基本策略，甚至国家，自20世纪70年代以来，在国际金融市场上拆借的国家比以往任何时候都多。政府债务在各国经济发展中发挥了重要作用。此外，信用的可获得性也大大促进了信用的发展。信用使一个人即使收入菲薄也能够买得起房子、汽车及其它耐用消费品，并为社会创造出新的就业机会及经济增长。与此相伴生的是信用风险的增加，以及对科学的、可度量的信用风险管理技术的需求。 其次，金融创新，尤其是金融产品和结构的创新加速了信用风险管理发展。出于对风险规避的考虑，